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This paper examines the impact of technological alliance announcements in a nonfavorable environment, using event study methodology that includes robust tests to allow heteroskedasticity across firms and over time. The study is based on Spanish data, and focuses on the fact that Spanish market conditions do not favor firms that are deciding whether to enter a technological alliance. The paper is extended to analyze different features of alliances. Results suggest no stock market reaction on the day of the announcement, and a negative reaction on the days that follow. Our results also show that the stock market exacts no penalty on joint venture alliances, alliances involving public entities, alliances between Spanish firms, or alliances between competitors. The common feature revealed in these subgroups is the pursuit of security, a phenomenon that is consistent with the study environment.RESUMEN: Este papel estudia el impacto de los anuncios sobre alianzas tecnológicas sobre el precio de mercado de las empresas en un entorno que denominamos no favorable. Para ello se utiliza la metodología de estudio de sucesos incluyendo contrastes robustos a heterocedasticidad entre las empresas y a lo largo del tiempo. El estudio se basa en datos españoles centrándose en el hecho de que dichas empresas españolas se encuentran en condiciones no favorables a la hora de forma una alianza. El trabajo se extiende a analizar diferentes características de la alianza. Los resultados sugieren que el mercado no reacciona a estos anuncios el día del anuncio y que reacciona de forma negativa los días siguientes. Adicionalmente nuestros resultados confirman que el mercado no penaliza alianzas formalizadas en joint ventures, aquellas en las que intervienen centros públicos, las que son entre empresas españolas o aquellas que se realizan entre competidores. Parece por tanto, que la característica común de estos subgrupos es el deseo de seguridad, fenómeno que es consistente con el entorno estudiado.

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