No abstract

rek, ÈNB, Tech nic ká uni ver zi ta Os t ra va, Fi lip Roz sy pal, stu dent Lon don Scho ol of Eco no mics and Political Science ÚvodTé ma tem èlán ku je vy me ze ní a vy hod no ce ní agre si vi ty cen t rál ních bank (CB).1 Jeho zá klad ní mo ti va cí je uká zat, že kvan ti fi ka ce agre si vi ty CB není tri vi ál ní úlo hou s jed noznaè ným øe še ním. V cen t rál nì-ban kov ním pro støe dí však jak ne èin nost, tak i pøí liš ná agre si vi ta CB není z hle dis ka do sa ho vá ní je jich zá ko nem vy me ze ných cílù, zejmé na v pøí pa dì cí lo vá ní in fla ce, op ti mál ní. Vy me ze ní te o re tic kých dù vo dù, proè je tøe ba pro sta bi li za ci in fla ce za ru èit jis tou mi ni mál ní míru agre si vi ty, a ob dob nì proè na o pak pøespøí liš agre siv ní po li ti ka ne mu sí být pro CB op ti mál ní, je klí èo vé pro "správ né" (tj. pro ti cyk lic ké a sta bi li zaè ní) pro vá dì ní mì no vé po li ti ky. Èas to a bez po drob né analý zy fak to rù zpù so bu jí cích re ak ci CB, jsou tyto ban ky po rov ná ny dle "pou hé ho" vý vo je mì no vì-po li tic kých sa zeb. V ná sled ném tex tu je naší sna hou dále uká zat na úska lí to hoto zjed no du še ní. To, zda je napø. ame ric ký FED možno ozna èit za agre siv nìj ší opro ti ECB je nut no hod no tit v kon tex tu zna los ti mo de lo vé ho apa rá tu obou cen t rál ních bank a his to rie šokù, kte rým byly vy sta ve ny. Pro ex ter ní ho po zo ro va te le však není èas to možné dis po no vat uve de ný mi zna lost mi, zejmé na po kud jde o na h lížení a po ro zu mì ní mo de lo vé ku chy ni CB. I pøes pøí kla dy CB, kte ré pa t øí k nej ví ce transpa rent ním CB a zve øej ni ly po do by svých mo de lù vèet nì pa ra me t rù je jich re akè ní funk cí, není možno, aby ex ter ní po su zo va tel znal re le vant ní dis ku se sto jí cí za tvor bou mì no vì-po li tic ké histor ky a sou hrn né pre fe ren ce tvùr cù mì no vé po li ti ky, jež spo lu s mo de lo vým vý stu pem de ter mi nu jí pøi ja té mì no vì-po li tic ké roz hod nu tí. Až na vý jim ky (napø. Nový Zéland) není pra vo moc na sta vo vá ní mì no vì-po li tic kých sa zeb svì øe na pou ze jed né oso bì, což je snaz ší napø. už ze sa mot né ka lib ra ce pa ra me t rù re akè ní funk ce. Ob vyk le však re akè ní funk ce re pre zen tu je sou hrn né pre fe ren ce nì ko li ka (6 jako v ECB, 7 jako v ÈNB, ale i napø. 10 centrálních bankéøù jak je tomu v souèasné dobì na Slovensku). Pøesto není nutno na zodpovìzení pøedmìtné úlohy, alespoò z ordinálního pohledu rezignovat, nebo• lze dle našeho názoru konstruovat rámcové indikátory agresivity CB disponujících schopností odhalit jisté kontury úspìšnosti provádìní mìnové politiky.Text èlán ku je struk tu ro ván ná sle dov nì. Prv ní ka pi to la dis ku tu je op ti mál ní míru agre si vi ty CB. Dru há ka pi to la se za mì øu je na vy me ze ní sa mot né ho pojmu agre si vi ty