Este estudo analisa a relação do desempenho financeiro e da dinâmica da indústria com a estrutura de capital das empresas brasileiras, a partir da combinação de duas amplas fontes de dados secundários no período de 1999 a 2014. A base de dados conta com informações de 995 empresas em média para cada ano, cuja análise ocorreu por meio da modelagem por equações estruturais como forma de modelar, ao nível exploratório, as relações existentes entre as variáveis endógenas (desempenho) e variáveis exógenas (dinâmica da indústria) na estrutura de capital. Observa-se que as variáveis de desempenho apresentaram relação negativa e significativa com a estrutura de capital e, por outro lado, as variáveis da dinâmica da indústria, apresentaram significância na metade do tempo estudado e indicaram associação positiva com o endividamento. Os resultados demonstram que o endividamento é influenciado por variáveis exógenas e endógenas às firmas, sendo, os fatores internos os mais significativos. Não obstante, empresas com melhores desempenhos são aquelas que tendem a apresentar os menores níveis de endividamento, o que aproxima a realidade brasileira da Pecking Order Theor

Agradeço ao apoio fundamental dado pelo meu orientador, prof. Dr. Ricardo Luiz Menezes da Silva, com os esclarecimentos, explicações, debates e discussões realizados para confeccionar esse trabalho. Agradeço ao meu coorientador prof. Dr. Fábio Marin, pelo suporte com as dúvidas e as especificidades do modelo agronômico, o que favoreceu o andamento do trabalho. Além disso, ao suporte oferecido para os professores que fizeram parte da minha formação durante a pós-graduação e também aos funcionários que me auxiliaram nesse período. Agradeço também o apoio da Capes, pois o presente trabalho foi realizado com apoio da Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior -Brasil (CAPES) -Código de Financiamento 001. Agradeço a minha mãe, Fabiana, e meu pai, Rogério, por nunca duvidarem do meu potencial, sempre estarem do meu lado e presentes, acompanhando minha trajetória até esse momento. Um agradecimento especial a Emanuela Ferraz por todo apoio diário, pelas conversas e incentivos. Uma dedicatória especial aos que partiram, mas nunca serão esquecidos. Aos meus avós Maria Regina Segatto Saiani, Osmar Aparecido Saiani e Osmar da Silva Mendes. Se não fosse por vocês, eu não chegaria onde estou. Agradeço também a minha tia Rogéria e tio Gilberto, e minhas primas Isadora, Beatriz e Fernanda pelo apoio de sempre.

Este artigo teve por objetivo analisar os determinantes do endividamento das empresas no Brasil. Propõem-se um tratamento diferenciado nessa pesquisa ao avaliar variáveis internas e externas às firmas. As variáveis endógenas refletem os fundamentos financeiros da empresa e as variáveis exógenas expressam a dinâmica setorial competitiva em que a empresa está inserida. A hipótese do artigo é que ambas as dimensões exercem influência no  endividamento. A base de dados foi construída combinando dados financeiros anuais de empresas de capital aberto e fechado entre os anos de 1998 a 2014. A média de empresas em cada ano foi de 1.211 firmas. A partir destas empresas criou-se um painel balanceado com 89 empresas ativas ao longo dos 16 anos estudados e com informações para todas as variáveis.  Os resultados demonstram que todas as variáveis relacionadas aos fundamentos das empresas são significativas para explicar o endividamento das empresas. No entanto, somente uma variável relativa à dinâmica setorial foi significativa para explicar a estrutura de capital. Os resultados evidenciam que não há um único padrão teórico (Pecking Order ou Trade-off) para direcionar a estratégia de endividamento.