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DISCLAIMER: This Staff Discussion Note represents the views of the authors and does not necessarily represent IMF views or IMF policy. The views expressed herein should be attributed to the authors and not to the IMF, its Executive Board, or its management. Staff Discussion Notes are published to elicit comments and to further debate.

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Monetary policy can be implemented effectively without reserve requirements as long as cost incentives ensure a predictable demand for settlement balances. A central bank can then achieve the level of short-term interest rates that it desires, using market-oriented instruments only. In Canada, the framework provided by rules on interbank payments settlement and by the costs of deficits and surpluses on settlement accounts provides a strong incentive for the banks and other clearing institutions to target zero balances. Reforms of this framework, to follow the introduction of the Large-Value Transfer System, will ensure its continued effectiveness and make it more transparent. An appendix outlines the process by which reserve requirements were phased out in Canada. RésuméLa politique monétaire peut être mise en oeuvre avec efficacité dans un système libre de réserves obligatoires à la condition que des incitations financières rendent prévisible la demande d'encaisses de règlement. Si cette condition est respectée, la banque centrale est en mesure d'amener les taux d'intérêt à court terme au niveau souhaité au moyen uniquement d'instruments axés sur le marché. Au Canada, le cadre défini par les règles relatives au règlement des paiements interbancaires et par les coûts associés aux découverts ou aux excédents qu'enregistrent les comptes de règlement incite fortement les banques et les autres institutions participant à la compensation à viser un solde nul. Dès la mise en service du système de transfert de paiements de grande valeur, ce cadre sera redéfini afin de préserver son efficacité et de le rendre plus transparent. L'auteur expose en annexe les diverses étapes de l'élimination progressive des réserves obligatoires au Canada.