O artigo avalia o efeito da tarifa de terminação fixo-móvel, a VU-M, sobre o bem-estar do mercado de telefonia a partir de simulações parametrizadas para a economia brasileira. Além disso, gera evidências empíricas sobre a existência de efeito waterbed - relação negativa entre a tarifa de interconexão, VU-M, e o valor da assinatura básica - no segmento de telefonia móvel. As estimativas foram obtidas a partir dos microdados da PNAD de 2008 e 2009 e dos preços de telefonia móvel e fixa da ANATEL. A literatura, ainda incipiente, não apresenta consenso sobre este tema. O conhecimento e a magnitude do efeito importam do ponto de vista da política regulatória. Os resultados apontam para a não predominância do efeito para o mercado brasileiro, e, portanto, de relação negativa entre o valor da VU-M e o bem-estar social.