Standard-Nutzungsbedingungen:Die Dokumente auf EconStor dürfen zu eigenen wissenschaftlichen Zwecken und zum Privatgebrauch gespeichert und kopiert werden.Sie dürfen die Dokumente nicht für öffentliche oder kommerzielle Zwecke vervielfältigen, öffentlich ausstellen, öffentlich zugänglich machen, vertreiben oder anderweitig nutzen.Sofern die Verfasser die Dokumente unter Open-Content-Lizenzen (insbesondere CC-Lizenzen) zur Verfügung gestellt haben sollten, gelten abweichend von diesen Nutzungsbedingungen die in der dort genannten Lizenz gewährten Nutzungsrechte. Terms of use: Documents in EconStor may AbstractWe explore the network topology of the interbank payments transferred between commercial banks over the Fedwire ® Funds Service. We find that the network is compact despite low connectivity. The network includes a tightly connected core of money-center banks to which all other banks connect. The degree distribution is scale-free over a substantial range. We find that the properties of the network changed considerably in the immediate aftermath of the attacks of September 11, 2001.

Standard-Nutzungsbedingungen:Die Dokumente auf EconStor dürfen zu eigenen wissenschaftlichen Zwecken und zum Privatgebrauch gespeichert und kopiert werden.Sie dürfen die Dokumente nicht für öffentliche oder kommerzielle Zwecke vervielfältigen, öffentlich ausstellen, öffentlich zugänglich machen, vertreiben oder anderweitig nutzen.Sofern die Verfasser die Dokumente unter Open-Content-Lizenzen (insbesondere CC-Lizenzen) zur Verfügung gestellt haben sollten, gelten abweichend von diesen Nutzungsbedingungen die in der dort genannten Lizenz gewährten Nutzungsrechte. Terms of use: Documents in WO R K I N G PA PE R S E R I E S N O 98 6 / D E C E M B E R 20 0 8In 2008 all ECB publications feature a motif taken from the 10 banknote. provided an opportunity for participating central bank experts to exchange views and foster debate, also in interaction with international organizations and academic institutions. The first day of the workshop addressed issues related to the macro-perspective of the money market, drawing on the experiences of a large number of countries. The second day adopted a micro-perspective on the money market, looking in particular at trading behaviour in the overnight money market and its implications for the evolution of spreads. THE TOPOLOGY OF THE FEDERALA first version of this paper was presented at this workshop. The papers presented at the time of the workshop did not consider the potential implications of the financial turmoil for the results of the paper, given that the tensions in money markets emerged in August 2007. The published version of these papers represents an update of the original paper, which incorporates the discussion which took place at the workshop and in most cases a discussion on the developments in the money markets since August 2007. ECB Working Paper Series No 986December 2008 Abstract 4

No abstract

Standard-Nutzungsbedingungen:Die Dokumente auf EconStor dürfen zu eigenen wissenschaftlichen Zwecken und zum Privatgebrauch gespeichert und kopiert werden.Sie dürfen die Dokumente nicht für öffentliche oder kommerzielle Zwecke vervielfältigen, öffentlich ausstellen, öffentlich zugänglich machen, vertreiben oder anderweitig nutzen.Sofern die Verfasser die Dokumente unter Open-Content-Lizenzen (insbesondere CC-Lizenzen) zur Verfügung gestellt haben sollten, gelten abweichend von diesen Nutzungsbedingungen die in der dort genannten Lizenz gewährten Nutzungsrechte. Terms of use: Documents in AbstractTo combat the financial crisis that intensified in the fall of 2008, the Federal Reserve injected a substantial amount of liquidity into the banking system. The resulting increase in reserve balances exerted downward price pressure in the federal funds market, and the effective federal funds rate began to deviate from the target rate set by the Federal Open Market Committee. In response, the Federal Reserve revised its operational framework for implementing monetary policy and began to pay interest on reserve balances in an attempt to provide a floor for the federal funds rate. Nevertheless, following the policy change, the effective federal funds rate remained below not only the target but also the rate paid on reserve balances. We develop a model to explain this phenomenon and use data from the federal funds market to evaluate it empirically. In turn, we show how successful the Federal Reserve may be in raising the federal funds rate even in an environment with substantial reserve balances.

Standard-Nutzungsbedingungen:Die Dokumente auf EconStor dürfen zu eigenen wissenschaftlichen Zwecken und zum Privatgebrauch gespeichert und kopiert werden.Sie dürfen die Dokumente nicht für öffentliche oder kommerzielle Zwecke vervielfältigen, öffentlich ausstellen, öffentlich zugänglich machen, vertreiben oder anderweitig nutzen.Sofern die Verfasser die Dokumente unter Open-Content-Lizenzen (insbesondere CC-Lizenzen) zur Verfügung gestellt haben sollten, gelten abweichend von diesen Nutzungsbedingungen die in der dort genannten Lizenz gewährten Nutzungsrechte. Terms of use: Documents in WO R K I N G PA PE R S E R I E S N O 98 6 / D E C E M B E R 20 0 8In 2008 all ECB publications feature a motif taken from the 10 banknote. provided an opportunity for participating central bank experts to exchange views and foster debate, also in interaction with international organizations and academic institutions. The first day of the workshop addressed issues related to the macro-perspective of the money market, drawing on the experiences of a large number of countries. The second day adopted a micro-perspective on the money market, looking in particular at trading behaviour in the overnight money market and its implications for the evolution of spreads. THE TOPOLOGY OF THE FEDERALA first version of this paper was presented at this workshop. The papers presented at the time of the workshop did not consider the potential implications of the financial turmoil for the results of the paper, given that the tensions in money markets emerged in August 2007. The published version of these papers represents an update of the original paper, which incorporates the discussion which took place at the workshop and in most cases a discussion on the developments in the money markets since August 2007. ECB Working Paper Series No 986December 2008 Abstract 4