Análise da performance dos fundos de investimentos em ações no Brasil

Abstract

i Aos meus pais, Hélio e Lourdes, e à minha noiva, Eveline. Sem vocês, nada disso teria sido possível. ii iii A elaboração desta dissertação foi um processo longo, durante o qual contei com a ajuda, carinho e compreensão de muitas pessoas, às quais venho agora agradecer. Tarefa difícil, pois cada um, à sua maneira, foi essencial durante esta empreitada. Ao corpo docente da FEA, grandes economistas e professores dedicados com o quais tive o privilégio e o prazer de aprender. Entre estes, agradeço especialmente ao meu orientador de graduação, professor Eduardo Haddad, fundamental em minha escolha de prosseguir nesta árdua e fascinante relação com o conhecimento. Ao meu orientador de pós-graduação, professor Marcos Eugênio, pelo incentivo durante todo o trabalho, pela liberdade que me concedeu, pelas sugestões e pelas cobranças, sempre oportunas. Aos professores participantes de minha banca de qualificação, José Carlos e Rodrigo De Losso, e aos meus colegas de consultoria, Celso e Márcio, pela leitura crítica e sugestões. À Associação Nacional dos Bancos de Investimento -ANBID -por ceder gentilmente os dados que serviram de base para esta dissertação. Aos meus pais, Hélio e Lourdes, aos meus irmãos, Cássia e Hélio, e ao meu companheiro de estudos durante o mestrado, Zidane (meu cão), fontes incondicionais de amor. Ao meu anjo, minha noiva Eveline, presente em todos os meus momentos de dúvidas e angústias, minha inspiração a sempre buscar ser uma pessoa melhor. Te amo! A Deus, sempre ao meu lado em todos os momentos sem que eu nunca necessitasse pedir, auxiliando-me nas escolhas e me oferecendo conforto nas horas difíceis. iv v "You may be faint from many a fall, And bruised by many a bump, But, if you persevere through all, And practice first on something small, Concluding with a ten-foot wall, You'll find that you can jump!" Lewis Carrol vi vii RESUMOO objetivo desta dissertação é analisar a performance da indústria de fundos de investimentos em ações no Brasil. Alvo de poucos estudos no mercado nacional, a análise do desempenho da gestão de carteiras se faz cada vez mais importante, dado o avanço, ao longo dos últimos anos, dos fundos de investimentos como destino da poupança privada brasileira. As análises "tradicionais", em que é testada individualmente a significância do alfa (intercepto) de regressões dos retornos dos fundos utilizando-se geralmente o CAPM ou o modelo de Fama-French (ou alguma variante destes), sofrem de diversos problemas, como a provável não-normalidade dos erros (73,8% em nossa amostra), e a não-consideração da correlação entre os alfas dos diversos fundos invalidando-se inferências tradicionais. O maior problema desta abordagem, porém, é que se ignora o fato de que, dentro de um universo grande de fundos, espera-se que alguns destes apresentem desempenho superior não por uma gestão diferenciada de suas carteiras, mas por mera sorte. A fim de superar esta dificuldade, o presente estudo, utilizando uma amostra de 812 fundos de ações durante o período 2002-2009 (incluindo-se fundos sobreviven...

False Discoveries and Luck in the Brazilian Equity Fund Market

“…They find not only that there are positive alphas, but also that positive performance persists. Similar studies include Cuthbertson, Nitzsche and O'Sullivan (2008), in the UK, Yang and Liu (2017) , in China, and Laes (2010), in Brazil, with mixed conclusions regarding managerial ability.…”

Fundos de investimento imobiliário versus Real Estate Investment Trusts: análise de performances

“…No Brasil, a história dos FIIs inicia-se em 1993 com a promulgação da Lei nº 8.668 (1993). Laes (2010) menciona que devido ao fato de um investimento em bens imóveis normalmente envolver alto valor de aplicação, poucos investidores têm recursos suficientes para investir diretamente em empreendimentos dessa natureza. Esse foi um dos principais fatores que estimulou a criação dos Fundos de Investimento Imobiliário no Brasil.…”

“…A pesquisa pode ainda ser caracterizada em função do tempo de coleta e aplicação Tal situação evita o viés advindo de se excluir da amostra os fundos que tiveram suas atividades encerradas durante o período analisado (ELTON et al, 1996;BROWN et al, 1992;BOLLEN e BUSSE, 2001). Estes fundos, teoricamente, seriam os de pior desempenho, possivelmente viesando para cima os resultados obtidos (LAES, 2010). De acordo com Hang e Liang (1995), um portfólio de REITs, além de não possuir viés de sobrevivência, deve refletir características realistas de risco e retorno ex-ante de um investimento típico na indústria de REIT.…”