Capital Mobility in the Enlarged Europe: A New Look at the Feldstein-Horioka Puzzle using a Quantile Regression Approach

Abstract

Dans cet article, nous déterminons le degré d’intégration financière dans l’Europe élargie à 24 pays (EU-24) ainsi que dans deux sous-échantillons [anciens membres de l’UE (EU-14) et nouveaux membres de l’UE (NMS-10)] en reprenant l’approche analytique de Feldstein-Horioka [1980], c’est à dire en analysant économétriquement la relation, dans ces pays, entre l’épargne et l’investissement domestiques. Les résultats obtenus au moyen de la méthode des régressions quantiles en données de panel sont cohérents avec l’hypothèse d’un haut niveau de mobilité du capital entre les pays (EU-24). Nos résultats montrent aussi que, dans les pays où les rapports « investissement/PIB » sont plus élevés, ces besoins d’investissements sont moins contraints par l’épargne intérieure, alors que, dans les pays où le taux de l’investissement/PIB est faible, les deux rapports « investissement/PIB » et « épargne intérieure/PIB » sont davantage dépendants l’un de l’autre (ou liés l’un à l’autre). Ces principaux résultats sont confirmés par l’étude de la causalité au sens de Granger que nous avons menée, pour savoir si l’épargne intérieure joue un rôle actif pour financer l’investissement domestique dans l’Europe élargie. Nos résultats montrent que, globalement, la causalité au sens de Granger entre l’épargne et l’investissement est bidirectionnelle. Toutefois, pour certains pays de l’EU-24 aucune preuve de causalité au sens de Granger entre l’épargne et l’investissement domestiques n’a été trouvée.