La structure d’endettement des PME françaises: une étude sur données de panel

Abstract

Ce document est protégé par la loi sur le droit d'auteur. L'utilisation des services d'Érudit (y compris la reproduction) est assujettie à sa politique d'utilisation que vous pouvez consulter en ligne.https://apropos.erudit.org/fr/usagers/politique-dutilisation/ Cet article est diffusé et préservé par Érudit.Érudit est un consortium interuniversitaire sans but lucratif composé de l'Université de Montréal, l'Université Laval et l'Université du Québec à Montréal. Il a pour mission la promotion et la valorisation de la recherche. L'AUTEUR YDRISS ZIANE est attaché temporaire d'enseignement et de recherche (ATER) à l'Université deParis X-Nanterre où il enseigne l'économie monétaire et financière. Il est membre du MODEM (Modélisation de la dynamique économique et monétaire) où il mène une recherche doctorale sur les déterminants de la structure financière de PME. Adresse : Ydriss Ziane, MODEM, Bât. G, Université Paris X-Nanterre, 200, avenue de la République, 92001 Nanterre, Cédex, France. Courriel : <yziane@u-paris10.fr>. ABSTRACTIn this paper, we present results from empirical tests about financial theories of corporate leverage relative to taxes and bankruptcy costs, agency problems and asymmetric information. We use a dynamic panel data model to test a set of hypotheses linked to the existing of these market imperfections. The sample is formed by 2 880 small and medium-sized French companies observed during the period 1993-2000. Our results suggest that financial leverage, positively linked to asset tangibility and growth and negatively to profitability, is very dependant from firm's size measured in terms of manpower. Hence, the threshold of 20 employees appears as determinant in leverage financial strategies maintaining by French SME. RESUMENEsta contribución presenta los resultados de pruebas empíricas de hipótesis relativos a las teorías financieras de la estructura de endeudamiento de las empresas en relación con la fiscalidad y el riesgo de defecto así como los costes de agencia y la asimetría de información. Probamos, por la inclinación de un modelo econométrico de datos de panel dinámico, una rejilla de hipótesis basada en la consideración de estas imperfecciones del mercado de la financiación. La muestra en cuestión consta de 2880 PyMEs francesas observadas durante el período 1993-2000. Nuestros resultados sugieren que los niveles de endeudamiento, vinculados positivamente con las variables de tangibilidad de los activos y de crecimiento y negativamente con la rentabilidad, varían sensiblemente en función del tamaño de las empresas. Así, el umbral de 20 empleados aparece como estratégica en el estudio de los comportamientos financieros de las pequeñas y medianas empresas francesas. ZUSAMMENFASSUNG

Capital Structure and Financing of SMEs: The Tunisian Case

“…Profitability increases the internal resources of the company and therefore reduces reliance on external debt. This is also confirmed for small firms (Rajan & Zingales, 1995;Cassar & Holmes, 2003;Ziane, 2004;Sogorb-Mira, 2005, Vos et al, 2007Psillaki & Daskalakis, 2008;Mateev et al, 2013). To verify the existence of a hierarchy of financing, De Haan and Hinloopen (2003) test the following two hypotheses:…”

“…The debt level of equilibrium is reached after arbitration between the deductibility of interest costs and marginal bankruptcy costs. The tax benefits of financial debt are reduced in SMEs because of the risk of bankruptcy, which explains their limited debt (Pettit & Singer, 1985;Ang, 1991Ang, , 1992Michaelas et al, 1999. Ziane, 2004.…”

“…Only the financial costs can be determined from the paid interests. Not having access to the interest rates, we measure the cost of financing by the sum of financial expenses reported to the amount of the financial debt (Ziane, 2004).…”

Les déterminants de la structure financière

“…L'avantage d'un tel argument est qu'il peut faire l'objet d'une constatation de visu et qu'il est par conséquent moins sensible aux habillages financiers. Une forte intensité capitalistique devrait donc aller de pair avec un niveau d'endettement plus important (Redis, 2004 ;Ziane, 2004). Fathi et Gailly (2003), puis Ziane (2004) constatent par ailleurs une influence positive du taux de croissance de l'entreprise sur la structure financière.…”

“…Une forte intensité capitalistique devrait donc aller de pair avec un niveau d'endettement plus important (Redis, 2004 ;Ziane, 2004). Fathi et Gailly (2003), puis Ziane (2004) constatent par ailleurs une influence positive du taux de croissance de l'entreprise sur la structure financière. Ils expliquent ce résultat par le fait que les entreprises à forte croissance ont de plus en plus recours au financement externe.…”