Jacek Dubisz, Zastosowanie analizy portfełowejdo badania kursJacek DUBISZ* Zastosowanie analizy portfelowej do badania kursów akcji na GPW Uwagi wprowadzające Giełda PapierówWartościowychjest elernentem rynku kapitałowego, a także wyspecjalizowaną instytucją organizującą przepływ strumieni finansowychi praw ucieleśnionych w papierach wartościowych, będących przed miotem obrotu giełdowego. Giełda spelnia szereg funkcji, m.in. funkcję mobilizującą kapitały, funkcję handlową, funkcję selekcyjną (regulacyjną), funkcję informacyjną i funkcję rozprzestrzeniania prywatnej własności [Tarczyński, Zwolankowski, 1999, str. 32-34]. Giełda jest miejscem dokonywania transakcji mających charakterdługoterminowychinwestycji lub krótkoterminowej gry spekulacyjnej. Kryteriumpodziałujest czas granicznyrealizacji lokaty kapitałowej przy założonejstopie zwrotu(ROI; return oninvestment) i akceptowanej skali ryzyka (acceptrisk).Pojęcie inwestycji kapitałowych utożsamia się z lokowaniem środkówfinansowych na okresy dłuższe, z oczekiwaniami co do wzrostu wartości walorów, w które środki te zostały ulokowane. Jest to alternatywa w stosunku do innych form oszczędzania, obarczona większym ryzykiem, ale też wyższą stopą zwrotu (oczekiwaną przez inwestorów). Istotną kwestią w podejmowaniu decyzji inwestycyjnychjest kwestia wartości pieniądza w czasie i stopa zwrotu z innych form lokaty (np. oprocentowanie lokat bankowychlub obligacji skarbowych), które obarczone są zdecydowanie mniejszym ryzykiem.Gra giełdowa, zwana "grą spekulacyjną", ma z założenia charakter krótkookresowy, przy założonej skali ryzyka, stopa zwrotu z dokonywanych transakcji może nie uwzględnia spadku wartościpieniądza w czasie, ale musi uwzelędniać koszty transakcyjne będące pochodną liczby dokonywanych transakcji Powyższy podział jest nieostry i nie pokrywa się z kryterium osobowości prawnej dysponenta i decydenta w transakcjach kapitałowych, np. osoba i ndywidualna i podmiot gospodarczy (np. fundusze inwestycyjne, powiernicze, bankiitp.). Podział ten ma znaczenie ze względu na zasady podejmowania decyzji inwestycyjnych, zwłaszcza na sposoby budowania portfeli papierów wartościowych. Przy założeniu tożsamej funkcji celu (motyw zysku), parametr wy-Jacek Dubisz jest pracownikiemnaukowymw Wyższej Szkole Zarządzania i Bankowościw Po-