Capital Structure and the Ex-Dividend Day Return

Abstract

We apply an option-pricing framework to the ex-dividend behavior of common stocks. The framework explains the observed behavior of positive returns on the ex-dividend day and predicts that ex-dividend day returns will be higher for firms with greater financial leverage. Empirical testing supports the prediction. In contrast to prior studies, we find that dividendcapture activity has no significant impact on ex-dividend behavior, and we offer an explanation based on the importance of tick intervals.

The Ex‐dividend Day: Action On and Off the Danish Exchange

“…French, Varson, and Moon (2005) present a different possible explanation for the ex‐day anomaly. Their analysis relies on the valuation of corporate securities using option‐pricing theory where the payment of a cash dividend causes the value of the firm to fall by an amount equal to the dividend.…”

Polityka wypłat na rzecz akcjonariuszy. Determinanty – reakcja rynku – ocena

“…1) wysokość kosztów transakcyjnych i możliwość przeprowadzania arbitrażu (Boyd, Jagannathan, 1994); 2) stosowanie strategii "zbierania" dywidendy przez inwestorów krótkoterminowych (Lasfer, 2008;Haesner, Schanz, 2013); 3) preferencje inwestorów długoterminowych (Michaely, 1991); 4) mikrostruktura rynku (Haesner, Schanz, 2013); 5) struktura kapitału przedsiębiorstwa -udział dźwigni finansowej -im wyższa dźwignia finansowa, tym wyższa stopa zwrotu (French, Varson, Moon, 2005); 6) stabilność przyjętej polityki dywidendowej; 7) forma i wysokość wypłat dywidendy (Bali, Hite, 1998).…”

Pieniężne wypłaty dywidendy a wartość rynkowa publicznych spółek przemysłowych – perspektywa krótkiego okresu

“…Nie moŜna jednakŜe udzielić jednoznacznej odpowiedzi na pytanie o czynniki warunkujące taki spadek ceny rynkowej. Do najczęściej wskazywanych w literaturze przedmiotu determinant takich zmian naleŜą: a) regulacje systemu podatkowego 23 , b) działania inwestorów krótkoterminowych i ich preferencje 24 , c) wysokość kosztów transakcyjnych i moŜliwości arbitraŜu 25 , d) mikrostruktura rynku 26 , e) forma wypłat dywidendy i jej wysokość 27 , f) trwałość przyjętej polityki dywidendowej oraz g) struktura kapitału przedsiębiorstwa 28 . Z kolei w dniu, w którym dywidenda stanowi dla przedsiębiorstwa rzeczywisty koszt korzystania z kapitału akcjonariuszy, czyli w dniu wypłaty środków pienięŜnych na rzecz właścicieli, nie ma ona juŜ takiej siły sygnalizacyjnej, jak w pierwszym dniu notowań akcji "bez dywidendy", a zatem jej wypłata nie powinna juŜ w tak znaczący sposób wpływać na wartość rynkową spółki.…”