Challenging the Conventional Wisdom on Active Management: A Review of the Past 20 Years of Academic Literature on Actively Managed Mutual Funds

Cremers, Martijn; Fulkerson, Jon A.; Riley, Timothy B.

doi:10.2139/ssrn.3247356

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“…Berk and Binsbergen (2015) however conclude that the average manager is skilled, and that cross-sectional skill differences persist for up to 10 years. While no broad consensus has emerged regarding performance, a recent study by Cremers, Fulkerson, and Riley (2019) suggests that the general sentiment that fund managers do not add value is unfounded.…”

Section: Introductionmentioning

confidence: 99%

Alphas: A Case study in International Institutional Mutual Funds

Delgado

Goldberg

Graham³

2020

AFR

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In this paper we show that not taking into account the fact that fund managers “deviate” from their stated categories biases upward their alphas. When evaluating fund managers most studies compare managers against the S&P 500 regardless of the sectors managers actually invest in. This procedure does not take into account that an important proportion of US stock managers invest in medium and small companies. This neglect biases performance results. In the international stock arena, not only do studies use the incorrect benchmark but they also neglect to take into account the fact that managers deviate from their stated sector. In this paper we not only employ the correct category the managers invest in but we also take into account the fact that managers systematically drift away from their stated category. This drift occurs for approximately half the funds examined and causes the estimated alpha of managers to be on average 45 basis points higher than it should be if we were to undertake the multiple regression that fund drift demands. In addition to using the right benchmarks, adjusting for “drift” in this paper we chose to use as “benchmarks” the ETF’s in each category so as to compare managers not against theoretical constructs, but against an actual investable vehicle in the corresponding category.

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Section: Introductionmentioning

confidence: 99%

Alphas: A Case study in International Institutional Mutual Funds

Delgado

Goldberg

Graham³

2020

AFR

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“…Administradores de carteiras que adotavam estratégias passivas e cobravam, por esta razão, taxas baixas de remuneração, não eram importantes no mercado norte-americano em 1960. Mais recentemente, estes administradores e os fundos passivos se tornaram parte importante da indústria de gestão de investimentos (Gruber, 1996;Castro, & Minardi, 2009;Cremers, Fulkerson & Riley, 2019).…”

Section: Hipótese Da Eficiência Dos Mercadosunclassified

“…A questão tornou-se ainda mais relevante após o lançamento do primeiro fundo de investimento indexado no final da década de 1970 no mercado americano. Observou-se, desde então, a ascensão da gestão passiva e um crescimento da popularidade dos fundos indexados e dos Exchange Traded Funds -ETF's (Cremers, Fulkerson & Riley, 2019).…”

Section: Introductionunclassified

“…Os autores sugerem que a sabedoria convencional julga a gestão ativa de maneira negativa. Os estudos elaborados nos últimos 20 anos demonstram que os administradores de carteira que adotam estratégias de gestão ativa possuem diversas habilidades e, em muitos casos, conseguem criar valor para os investidores, mesmos após a contabilização das despesas dos fundos (Cremers, Fulkerson & Riley, 2019). Uma dificuldade, presente em alguns estudos anteriores, é o pequeno tamanho da série temporal utilizado nos testes, o que não permite identificar corretamente a significância estatística do desempenho.…”

Section: Introductionunclassified

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Desempenho dos fundos de Ações Índice Ativos utilizando o CAPM de 1997 a 2019

Iquiapaza¹,

Carneiro²,

Amaral³

et al. 2021

MiP

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O objetivo foi avaliar o desempenho de fundos de ações índice ativos no mercado brasileiro, ao longo de mais de 21 anos, com base no modelo CAPM, de forma a evidenciar se existem habilidades nos administradores de carteiras desses fundos para superarem o desempenho do índice Ibovespa, controlando a influência do viés de sobrevivência na geração do retorno anormal. O estudo utilizou dados secundários e abordagem quantitativa. A amostra considerou 588 fundos de ações índice ativos de janeiro 1997 a dezembro 2019. O retorno anormal foi calculado regredindo os retornos mensais dos fundos em relação aos retornos mensais do Ibovespa, ambos em excesso à taxa do CDI. Isto é, utilizando a equação de regressão do modelo CAPM. Os resultados revelaram que os fundos de ações índice ativos analisados, em valores médios e medianos, tiveram desempenho significativo positivo. Do total da amostra 64,6% dos fundos apresentaram alfa positivo, ou seja, desempenho ajustado ao risco superior ao do Ibovespa no período analisado. Constatou-se que o fator viés de sobrevivência, no longo prazo, exerceu influência considerável nos resultados de desempenho. O desempenho dos fundos descontinuados foi, em média, significativamente inferior ao dos fundos em funcionamento. Esses resultados podem subsidiar outras pesquisas e a tomada de decisões de investidores que desejem compreender a magnitude do retorno anormal dessa classe de fundos em relação ao Ibovespa no longo prazo, e também para auxiliar na seleção desses fundos de ações visando retornos superiores ao proporcionado pelo índice de referência.

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“…The rationale for excluding both PE and VCs funds is twofold: first, valuations are much more sparse and data are scattered throughout the sample, which effectively limit the possibility for any sensible empirical analysis on an already relatively short sample period. Second, the investment decision process in VC and PE funds is more focused on passive long-term investments in ICOs, whereas our aim is to focus on more active forms of delegated investment management, as is often done in the literature (see, e.g., Cremers et al, 2019). fund of funds, long-short, long-term, market neutral, multi-strategy, and opportunistic.…”

Section: Fund Returnsmentioning

confidence: 99%

On the Performance of Cryptocurrency Funds

Bianchi

Babiak

2020

SSRN Journal

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We investigate the performance of funds that specialise in cryptocurrency markets. In doing so, we contribute to a growing literature that aims to understand the role of digital assets as an investment. Methodologically, we implement a novel bootstrap approach that samples jointly the cross-sectional distribution of alphas and controls for the nonnormality of fund returns and their within-strategy correlations. Empirically, we find that a sizable minority of managers are able to cover their costs and generate large alphas. However, there is weak statistical evidence of managers' skills once withinstrategy common variation in returns is taken into account.

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Challenging the Conventional Wisdom on Active Management: A Review of the Past 20 Years of Academic Literature on Actively Managed Mutual Funds

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Alphas: A Case study in International Institutional Mutual Funds

Alphas: A Case study in International Institutional Mutual Funds

Desempenho dos fundos de Ações Índice Ativos utilizando o CAPM de 1997 a 2019

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