Corporate Governance and Covenant Restrictiveness in Private Debt Contracts

Bakar, Intan Suryani Abu; Mather, Paul R.; Tanewski, George

doi:10.2139/ssrn.2166616

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“…A variável Alavancagem é calculada por meio da divisão do passivo exigível pelo patrimônio líquido da empresa. A alavancagem elevada influencia na inclusão de cláusulas financeiras com maior restrição (Freudenberg, Imbierowicz, Saunders & Steffen, 2011;Bakar, Mather & Tanewski, 2012;Dahrawy, Ghany & Mohamed, 2015;Palhares et al, 2019).…”

Section: Variáveis De Controle Utilizadas Na Equaçãounclassified

“…Os resultados das variáveis de controle demonstram que as companhias maiores medidas pelo logaritmo do valor do ativo total e com nível de alavancagem elevada estão sujeitas a inclusão de cláusulas restritivas financeiras em contratos de dívida, resultados em linhas com os achados de Freudenberg et al (2011), Bakar et al (2012, Dahrawy et al (2015) e Palhares et al (2019).…”

Section: Análise Da Regressãounclassified

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Companhias Participantes do Índice de Sustentabilidade Empresarial e as Cláusulas Restritivas Financeiras de Dívida

Oliveira

2021

Rev. Evid. Cont. & Fin.

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Objetivo: A pesquisa tem como objetivo analisar se as companhias brasileiras participantes do Índice de Sustentabilidade Empresarial da BM&FBOVESPA apresentam maior probabilidade de possuírem cláusulas restritivas financeiras em contratos de dívidas. Fundamento: A responsabilidade social corporativa está correlacionada com desempenho financeiro das companhias por apresentarem associação com a rentabilidade e endividamento (Cochran & Wood, 2017), onde as empresas enquadradas no Índice de Sustentabilidade Empresarial da BM&FBOVESPA apresentam menor restrição aos financiamentos e menor endividamento bancário de curto prazo (Andrade, Bressan, Iquaipaza & Moreira, 2012) e, as companhias com concentração do endividamento bancário no longo prazo estão mais suscetíveis às cláusulas restritivas financeiras (Silva, 2008). Método: A amostra composta por 1.550 observações em painel desbalanceado para 233 companhias brasileiras não financeiras de capital aberto no período de 2010 a 2018, sendo dados retirados da base Economática, site da BM&FBOVESPA e notas explicativas das companhias. Foram utilizados os testes de média, correlação de Pearson e análise de regressão linear MQO através do modelo logit controlando por ano. Resultado: Observou-se que as companhias enquadradas no Índice de Sustentabilidade Empresarial da BM&FBOVESPA têm maior probabilidade de possuírem cláusulas restritivas financeiras em seus contratos de dívidas bancárias, validando a hipótese da pesquisa. Contribuições: A evidência complementa a literatura sobre a responsabilidade social corporativa ao relacionar com fatores que inibem os riscos em operações financeiras e auxiliar as companhias enquadradas no Índice de Sustentabilidade Empresarial a pleitearem junto às instituições financeiras a não inclusão das cláusulas restritivas financeiras nas captações de recursos.

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Section: Variáveis De Controle Utilizadas Na Equaçãounclassified

Section: Análise Da Regressãounclassified

Companhias Participantes do Índice de Sustentabilidade Empresarial e as Cláusulas Restritivas Financeiras de Dívida

Oliveira

2021

Rev. Evid. Cont. & Fin.

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“…A literatura ainda apresenta diversos benefícios oriundos da adesão aos níveis diferenciados da B 3 , dentre os quais incluem-se: aumento do valor de mercado das companhias (Rossoni & Silva, 2013;Clemente, Antonelli, Scherer & Mussi, 2014); aumento da precisão das previsões dos analistas (Dalmácio, Lopes, Sarlo Neto & Rezende, 2011); aumento da imagem institucional das companhias (Nardi & Nakao, 2008); maior retorno anormal em operações de fusão e aquisição (Silva, Kayo & Nardi, 2016); menor custo de financiamento da dívida e cláusulas contratuais com menos restritivas (Klock et al, 2005;Li et al, 2011), dentre outros. Todos esses resultados corroboram com o papel exercido pela governança na redução dos problemas de agência associados à formação de contratos de dívidas (Bakar et al, 2012). Dada a relação de complementaridade entre a governança e covenants financeiros na limitação das ações discricionárias do gestor e na mitigação de conflitos de agência, a proposição prevista na hipótese 1 amplia as discussões da literatura ao analisar a relação entre a governança e cláusulas restritivas a partir de uma perspectiva ex-post à geração dos contratos, exercendo a governança papel influenciador da gestão dos covenants financeiros com vistas à não violação de cláusulas financeiras em contratos de dívida.…”

Section: Governança Corporativa E Covenants Financeirosunclassified

“…A variável Tamanho é mensurada por meio do logaritmo natural do ativo total das companhias. Espera-se que as empresas maiores influenciem na inclusão de covenants financeiros menos restritivos e apresentem menor probabilidade de violar os covenants financeiros (Freudenberg, Imbierowicz, Saunders & Steffen, 2011;Bakar et al, 2012;Dahrawy, Ghany & Mohamed, 2015;Palhares et al, 2019).…”

Section: Variáveis De Controleunclassified

“…De uma forma geral, empresas com maiores níveis de risco e com menos mecanismos de controle são mais propensas a conflitos de interesse, desempenhando a governança papel importante na redução do risco e do custo dos contratos (Caixe & Krauter, 2014). Nesse caso, a governança corporativa juntamente com os covenants financeiros desempenham papeis importantes na redução dos problemas de agência associados à formação de contratos de dívidas (Bakar, Mather & Tanewski, 2012). Dada a relação de complementaridade entre tais mecanismos, a literatura apresenta evidências de que empresas que adotam boas práticas de governança corporativa apresentam, além de menores custos de financiamento e maior capacidade de financiamento (Funchal & Monte-Mor, 2016), cláusulas contratuais menos restritivas (Klock, Mansi & Maxwell, 2005;Li, Qiu & Wan, 2011;Xi, Tuna & Vasvari, 2014).…”

Section: Implicações Práticas 1 Introduçãounclassified

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Níveis diferenciados de governança corporativa e a probabilidade de violação dos covenants financeiros

Oliveira

Monte-mor

2020

Rev. contab. organ.

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A governança corporativa e os covenants financeiros exercem papéis complementares no monitoramento das companhias na medida em que reduzem os conflitos de interesse entre as partes envolvidas durante a confecção de contratos de dívida. Esta pesquisa amplia essa discussão ao analisar se as companhias brasileiras de capital aberto listadas nos níveis diferenciados de governança corporativa da B3 apresentam menor probabilidade de violarem os covenants financeiros em uma análise ex-post à firmação dos contratos. A amostra abrangeu firmas brasileiras não financeiras de capital aberto no período de 2010 a 2018, totalizando 1.310 observações em painel desbalanceado para 206 empresas. Os dados foram obtidos junto ao Economatica, site da B³ e construção de base própria a partir de informações de covenants constantes nas notas explicativas das respectivas firmas. Para apuração e análise dos resultados, foi realizado teste de média T Student e análise de regressão logística com efeito fixo de ano. Os resultados apresentam evidências de que as companhias listadas nos níveis diferenciados de governança corporativa da B³ apresentam menor probabilidade de violarem os covenants financeiros do que as demais companhias não listadas nos respectivos níveis. Tal evidência sugere que os níveis da B³ podem ser usados como proxy de governança em contextos contratuais em que existem conflitos de interesses entre as partes envolvidas.

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The Influence of the Organizational Life Cycle on the Violation of Financial Covenants

Oliveira¹,

Monte-mor²

2022

RBGN

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Purpose -To investigate how the stages of the organizational life cycle influence the probability of violation of financial covenants.Theoretical framework -Companies in different stages of the organizational life cycle present different incentives when assuming a position regarding profitability, investment, dividend distribution, the evolution of sales, indebtedness, strategic planning, information disclosure, and earnings quality, and these factors are directly related with the inclusion and violation of financial covenants in debt contracts.Design/methodology/approach -We used 1,328 observations of 197 nonfinancial Brazilian companies listed on the B3 in the period from 2010 to 2018. The accounting data were collected from the Economatica database and the financial covenant information was obtained from analyzing more than 2,400 company footnotes. To analyze the results, we used logistic regressions with year-controlled data.Findings -The results highlight that companies in the maturity stage present a lower probability of violating some limit stipulated in the financial covenants in their debt contracts than companies in the other stages, that is, introduction, growth, turbulence, or decline.Practical & social implications of research -In regulatory terms, the results presented further reinforce the need to revise CPC 26 (R1), making it obligatory to disclose the limits of restrictive clauses in explanatory notes for corporations.Originality/value -These results extend the literature by presenting evidence that it is not only the turbulence and decline phases that cause operational risks that can culminate in an increased probability of violation of financial covenants, but also the initial introduction and growth phases of companies.

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Corporate Governance and Covenant Restrictiveness in Private Debt Contracts

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Companhias Participantes do Índice de Sustentabilidade Empresarial e as Cláusulas Restritivas Financeiras de Dívida

Companhias Participantes do Índice de Sustentabilidade Empresarial e as Cláusulas Restritivas Financeiras de Dívida

Níveis diferenciados de governança corporativa e a probabilidade de violação dos covenants financeiros

The Influence of the Organizational Life Cycle on the Violation of Financial Covenants

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