Credit default swap premium volatility and its relationship with selected macroeconomic variables: the case of Turkiye

Abstract

Bu çalışmanın amacı, Türkiye’nin ülke risk priminde gözlenen volatiliteyi 2004-2022 dönemi için
 inceleyerek seçili makroekonomik değişkenler (dolar kuru, enflasyon, faiz ve BİST-100) arasındaki kısa
 ve uzun dönemli ilişkiyi incelemektedir. Bu bağlamda çalışmada ARMA(3,3)-GJR GARCH (1,1) modeli
 ile volatilite modellemesi yapılmış ve daha sonra ARDL sınır testi uygulanmıştır. Volatilite modellemesi
 sonucunda ülke risk primi sistemine gelen şokların volatilite direnci düşük çıkmıştır. Yine volatilite
 modellemesi sonucunda Asimetri katsayısına göre sistemde kaldıraç etkisi bulunmamaktadır.
 İncelenen dönemin uzun bir zaman dilimi olduğu göz önünde bulundurularak seride olabilecek yapısal
 kırılmalar, Varyansta Kırılma testi ile incelenmiş ve bulunan dört kırılma tarihi modele dâhil edilmiştir.
 Varyans denkleminde kırılma tarihlerinin dâhil edildiği modelin geçersiz çıkması sonucu ile volatilite
 direncinin düşük çıkması, birbirini destekleyen sonuçlar olarak dikkati çekmektedir. ARDL sınır testi
 sonucunda ülke risk primleri ile modelde kullanılan makroekonomik değişkenler arasında uzun
 dönemli eşbütünleşme ilişkisi belirlenmiştir. ARDL modelinde kısa ve uzun dönem birlikte dikkate
 alındığında ülke risk primleri üzerinde etki gücü en yüksek faktörün sermaye piyasası olduğu
 belirlenmiştir. Uzun dönemde fiyatlar genel düzeyi kaynaklı şoklar, ülke risk priminde artışa neden
 olurken kısa dönemde bağımsız değişkenlerden ülke risk primi üzerine çeşitli gecikmelerden anlamlı
 etkiler belirlenmiştir. ARDL modelinde kısa dönem sonuçları ile hesaplanan ECM’ye göre bir önceki
 dönemde oluşan şokun neden olduğu dengesizliğin %26’lik kısmı cari dönemde giderilerek uzun
 dönemli denge konumuna ulaşılmaktadır.