Credit Derivatives and Analyst Behavior

Abstract

This paper presents a comprehensive analysis of the role of credit default swaps (CDS) in information production surrounding earnings announcements. First, we demonstrate that the strength of CDS price discovery prior to earnings announcements is related to the presence of private information and the illiquidity of the underlying corporate bonds, consistent with the CDS market being a preferred venue for informed trading. Next, we ask how the information revealed through CDS trading influences the output of equity and credit rating analysts. We find that post-CDS trading, the dispersion and error of earnings per share forecasts are generally reduced, and downgrades by both types of analysts become more frequent and more timely before large negative earnings surprises, suggesting that the CDS market conveys information valuable to financial analysts.

The CDS market reaction to restatement announcements

“…3 The investor sentiment index is developed by Baker and Wurgler (2006), and available on Jeffery Wurgler's website at http://people.stern.nyu.edu/jwurgler/. 4 A similar method is used in Batta, Qiu, and Yu (2016). When I use the value-weighted market return to calculate abnormal stock returns, I find similar results.…”

“…A similar method is used in Batta, Qiu, and Yu (). When I use the value‐weighted market return to calculate abnormal stock returns, I find similar results.…”

O uso de derivativos para hedge melhora os ratings de crédito das empresas brasileiras?

“…Dessa forma, a utilização de instrumentos financeiros derivativos pode conceder aos lucros maior estabilidade e, consequentemente, proteger as empresas das oscilações das taxas de juros, câmbio e das commodities. Batta et al (2016) apresentaram uma análise abrangente do papel dos Credit Default Swaps (CDS) na produção de informação em torno de anúncios de lucros e suas implicações para a previsões dos analistas financeiros. Dentre uma das hipóteses desenvolvidas pelo estudo está a de que a disponibilidade de informações do mercado de CDS melhora a precisão e reduz a dispersão das previsões dos analistas.…”

“…Dentre uma das hipóteses desenvolvidas pelo estudo está a de que a disponibilidade de informações do mercado de CDS melhora a precisão e reduz a dispersão das previsões dos analistas. Batta et al (2016) concluíram, portanto, que o mercado de CDS transmite informações privadas antes dos anúncios de lucros, sugerindo sobretudo que o mercado de CDS transmite informações valiosas aos analistas financeiros; e que, além disso, a dispersão e o erro das previsões dos analistas diminuíram cerca de 13% e 17%, respectivamente, após a inclusão do CDS nas companhias.…”

“…Além disso, Batta et al (2016) mostraram que os downgrades de avaliações de analistas de rating e de ações, após a divulgação de grandes lucros negativos, tornaram-se mais frequentes e em um tempo mais oportuno após a presença de CDS nas companhias. Os autores, ainda ressaltam que os resultados encontrados evidenciam que os analistas financeiros (de ações e de crédito/ratings) exploram as informações advindas dos derivativos (mercado de CDS) para melhorar os seus outputs emitidos ao mercado.…”