Does active management add value? New evidence from a quantile regression approach

Abstract

Los documentos de trabajo del Ivie ofrecen un avance de los resultados de las investigaciones económicas en curso, con objeto de generar un proceso de discusión previo a su remisión a las revistas científicas. Al publicar este documento de trabajo, el Ivie no asume responsabilidad sobre su contenido.Ivie working papers offer in advance the results of economic research under way in order to encourage a discussion process before sending them to scientific journals for their final publication. Ivie's decision to publish this working paper does not imply any responsibility for its content.La Serie EC, coordinada por Matilde Mas, está orientada a la aplicación de distintos instrumentos de análisis al estudio de problemas económicos concretos.Coordinated by Matilde Mas, the EC Series mainly includes applications of different analytical tools to the study of specific economic problems.Todos los documentos de trabajo están disponibles de forma gratuita en la web del Ivie http://www.ivie.es, así como las instrucciones para los autores que desean publicar en nuestras series.Working papers can be downloaded free of charge from the Ivie website ResumenWhile it has long been recognized that active management is an important issue in the area of mutual fund performance, little consensus has been reached about the value managers' abilities can add. This study attempts to explore both fund and manager characteristics in order to understand their influence on the efficiency achieved for a sample of Spanish mutual funds. We explore these issues in a two-stage approach, considering partial frontier estimators (order-m and order-α) to assess performance in the first stage, and regression quantiles to isolate the determinants of efficiency in the second stage. Our findings shed light mainly on investors' concerns, since differences do indeed arise among both funds and managers. Our analysis provides some arguments as a guide in selecting funds and some managerial features to be taken into account. In addition, some of the performance differences found among funds are rather intricate because both the magnitude of the estimated regression coefficients and their significance varies depending on the quantile of the distribution of fund performance. AbstractAunque durante mucho tiempo se ha reconocido que la gestión activa es un tema importante en el área de la evaluación del rendimiento de los fondos de inversión, el consenso alcanzado acerca de la contribución al valor añadido de los fondos por las habilidades de los directivos es limitado. Este estudio intenta explorar tanto las características de los gestores como las de los propios fondos en sí mismos con el fin de entender su influencia en la eficiencia conseguida para una muestra de fondos de inversión españoles. Estos temas son explorados a través de un enfoque de dos etapas, teniendo en cuenta los estimadores de fronteras parciales (orden-m y el orden α-) para evaluar el desempeño en la primera etapa, y así como un enfoque de regresión cuantil para analizar los determinantes de ...

Partial frontiers are not quantiles

“…As shown in Table 1, the nonparametric quantile-like estimators can also be classified into convex and nonconvex estimators depending on whether the assumption of convexity is imposed on the production possibility set. Under relaxed convexity assumptions, order-α is a representative nonconvex partial frontier estimator, which has been extensively applied in frontier estimation and performance evaluation (see, e.g., Wheelock & Wilson, 2008;Wheelock & Wilson, 2009;Matallín-Sáez et al, 2019;Kounetas et al, 2021). In sharp contrast, there are no nonconvex quantile estimators existing in the literature.…”