Election Uncertainty and Capital Structure

Abstract

Given different preference of political parties on macroeconomic issues, elections create a policy uncertainty. We hypothesize that election uncertainty increases cost of equity due to lower investor demand on equity issuances. Using U.S. elections from 1960 to 2010, we show that market leverage and probability to issue leverage are highest in the election year. On the other hand, when the election uncertainty resolves, firms experience a sharp decline in their leverage ratios. This finding suggests that firms rebalance and move their leverage ratios to target leverage. Our results are robust to definition of market and book leverage, S&P credit rating, marginal tax rates, and sub-period analysis.

Incerteza sobre a política econômica e estrutura de capital: evidências no Brasil

“…Isto, consequentemente, reduziria o incentivo das empresas financiarem suas atividades por meio de capital próprio em momentos de maior incerteza política. Uma visão semelhante é compartilhada por Ulupinar (2012).…”

“…Por esta razão, pode-se sugerir que a incerteza política venha a influenciar a relação entre a firma e seus financiadores, dado o seu impacto nos custos de financiamento (Francis, Hasan, & Zhu, 2014;Kaviani, Kryzanowski, Maleki, & Savor, 2017;X. Li, Luo, & Chan, 2018;Nodari, 2014;Waisman, Ye, & Zhu, 2015) e aversão ao risco (Chan, Saffar, & Wei, 2017;Ulupinar, 2012). As evidências empíricas sobre a relação entre incerteza política e estrutura de capital apontam, até então, uma relação negativa (Lv & Bai, 2019;Zhang et al, 2015).…”

“…Embora a Teoria do Trade-off ofereça subsídios para se esperar uma relação negativa entre incerteza e alavancagem, a Teoria do Market Timing pode indicar o oposto, dado que momentos de maior incerteza sobre a política econômica não caracterizariam janelas de oportunidades para a emissão de capital próprio junto ao mercado de capitais. Isto porquê espera-se que maiores níveis de incerteza encontrem-se associados a um aumento do custo de capital próprio (Chan et al, 2017;Qiu & Li, 2017) e menor demanda por follow-ons (Chan et al, 2017;Ulupinar, 2012).…”