Estimación de la prima por vencimiento de los TES en pesos del gobierno colombiano

Abstract

BANCO DE LA REPÚBLICA RESUMEN. Se estima la prima por vencimiento a partir de un modelo afín de 4 componentes principales de la estructura a términos de las tasas de interés de los bonos soberanos de Colombia en pesos. Se sigue la metodología propuesta por Adrian et al. (2013) para el periodo comprendido entre enero de 2003 y octubre de 2014. Los resultados obtenidos indican que la prima por término es mayor y más volátil a medida que aumenta el vencimiento. También se observa que esta prima es decreciente en el tiempo, lo cual se puede asociar a las mejores condiciones del mercado de estos títulos, la mayor estabilidad macroeconómica y las mayores condiciones de liquidez a nivel internacional. Adicionalmente, el modelo estimado captura eventos de estrés observados en el mercado.Palabras Claves. Prima por vencimiento, estructura a términos de las tasas de interés, modelo afín. JEL Classification. G12, C51, C30

Expectativas de inflación, prima de riesgo inflacionario y prima de liquidez : una descomposición del break-even inflation para los bonos del gobierno colombiano

“…De forma similar, para el caso nominal Espinosa-Torres et al (2014) encuentran que la estructura a término de los TES en pesos responde de forma significativa ante movimientos en los precios del riesgo asociados a los factores de la estructura a término nominal, resultado que por lo general se encuentra en la literatura (Scheinkman y Litterman (1991), Cochrane y Piazzesi (2005), Cochrane y Piazzesi (2008), Adrian et al (2013)).…”

“…En general los resultados son los esperados. En línea con los hallazgos de Espinosa-Torres et al (2014), en la descomposición de los bonos nominales y reales se pueden observar tres hechos relevantes: En primer lugar, se tiene que al aumentar el plazo, la prima por término es mayor y más volátil. En segundo lugar, se encuentra que a medida que el plazo es menor, el rendimiento de riesgo neutral explica la mayor parte del movimiento de las tasas de interés de los títulos nominales y reales, lo cual puede asociarse a la transmisión de política monetaria (Cochrane y Piazzesi, 2008, Becerra y Melo, 2009).…”

“…El caso más evidente es aquel evento en el que se registró una fuerte sustitución de títulos de deuda del Gobierno por cartera por parte de bancos locales entre febrero y julio de 2006, momento en el cual se observan movimientos importantes tanto en la prima por vencimiento como del componente de liquidez. Otros eventos relevantes que particularmente se observan en la prima por vencimiento (Espinosa-Torres et al, 2014), son la crisis financiera internacional (septiembre-octubre de 2008) y su transmisión a economías emergentes (enero-agosto de 2009), y el anuncio por parte de la Fed de un posible inicio del "Tapering"(mayo-julio de 2013). FIGURA 1.…”

“…En términos generales, se puede observar que los resultados para Colombia son acordes a lo esperado. Para el caso de las tasas nominales se encuentran rendimientos de riesgo neutral y prima por término similares a las halladas por Espinosa-Torres et al (2014). En general, se encuentra que la aproximación afín valora de forma precisa ambos tipos de rendimientos, lo cual sugiere que la descomposición del BEI es adecuada.…”