Evidências de Pass-Through Incompleto da Taxa de Juros, Crédito Direcionado e Canal de Custo da Política Monetária no Brasil

Abstract

Resumo O objetivo deste artigo é analisar a relevância do canal de custo da política monetária no Brasil, a possibilidade de pass-through incompleto da taxa de juros, e a relação entre o crédito direcionado e a política monetária. Para tanto, elaborou-se um modelo DSGE Novo-Keynesiano, no qual: o custo das firmas é diretamente influenciado pelo nível da taxa de juros cobrada pelos bancos; uma parcela dos bancos não é capaz de modificar as taxas de juros que cobram pelos empréstimos a cada período; e, uma parcela dos bancos opera linhas de crédito direcionado. O modelo foi estimado por meio do método da distância mínima (Matching). Os resultados indicam que (i) o canal de custo desempenha papel relevante na transmissão da política monetária (explicando o price-puzzle da política monetária); (ii) não há evidência de pass-through incompleto; e (iii) o crédito direcionado reduz a capacidade de a política monetária modificar as condições de crédito.

Bancos públicos e política monetária: teoria e alguns resultados com base em projeções locais dependentes de estado

“…Por outro lado, Castro (2018a) levanta duas razões para acreditar que tais resultados não se reflitam sobre a inflação: a redução do enigma dos preços e menor variação no estoque de capital. A primeira hipótese é corroborada por Silva et al (2018), 4 enquanto a segunda havia sido apresentada também por Modenesi e Modenesi (2012) e Feijó e Sousa (2012).…”

“…Destaca-se que os autores concluem que há redução da potência da política monetária, pois tanto o enigma dos preços nos meses iniciais quanto a queda posterior na inflação seriam amenizados pela existência do crédito direcionado(Silva et al, 2018).…”

Did Directed Credit Impact the Effectiveness of Brazilian Monetary Policy in the Post Inflation-Target Period?

“…As an example, the credit market can be divided into direct and non-direct transactions: direct credit has specific financing lines and subsidized interest rates for some sectors of the national economy (Veiga & McCahery, 2019). As a result, the number of direct credits offered by Brazilian state banks, maintaining a relatively stable and exogenous money supply, which results in a lower capacity of monetary policy to change the credit market conditions (Silva, Paes, & Bezerra, 2018).…”