Exposition to Factors of the Investment Funds Market in Brazil

Abstract

The growth of the investment funds industry in Brazil and its international representativeness indicate the relevance of analyzing this sector. Literature has shown the effects that market factors can have on the performance of investment funds. One way of evaluating the relation between funds' returns and market factors' variations is the return-based style analysis. In this context, this research aimed to investigate, through the style analysis, the exposition to various market factors in two modalities of investment funds. With this analysis, we may infer differences between the allocations and the composition of portfolios, constructing a panorama of sensitivity of funds' returns to the market factors addressed in the study. The database consisted of daily returns of 508 funds, out of which 385 are fixed income funds and 123 are Neutral Long & Short multimarket funds, within the period from January 3, 2005, to July 11, 2014. Through the style analysis, with 6 market factors, we found a difference between the composition of portfolios of multimarket funds and portfolios of fixed income funds. Regarding the evolution of the composition of portfolios in these funds, we observed that the investment style of funds does not seem to be constant over time, something which may be a positive evidence concerning the changes that managers promote in their portfolios, seeking to achieve better profitability indicators.

The Decomposition and Forecasting of Mutual Investment Funds Using Singular Spectrum Analysis

“…Mutual investment funds provide management services to institutional and individual investors, besides great liquidity for financial investments made in them and low transactional costs [ 1 , 2 ]. These funds can be of fixed or variable income and allow to diversify the assets while reducing unsystematic risk.…”

Os anos mudam mas o efeito continua o mesmo em todos os meses de janeiro? Uma análise de sazonalidade e do fluxo financeiro dos fundos de ações brasileiros.

“…Índice Ibovespa: Mensurado pela rentabilidade do Ibovespa. O Ibovespa pode ser um dos fatores de risco do Brasil que influenciaria as estratégias de composição das carteiras dos fundos de investimento (Maestri & Malaquias, 2017). Além disso o fluxo financeiro dos fundos de ações poderia ser um reflexo do desempenho do mercado de ações; à medida que as ações cotadas na bolsa se valorizaram, os investidores tenderiam a direcionar mais recursos a fundos que investem seu patrimônio no mercado de ações, acreditando que os gestores dos fundos teriam a habilidade para captar esses melhores rendimentos (Choi, Ryu & Seok, 2017).…”

“…Ainda, visto sob perspectiva da corrente teórica da eficiência de mercado, a rejeição da hipótese H0 em favor da H1 -que demonstra que padrões de comportamento e variações previsíveis de ativos financeiros também poderiam ser encontradas na indústria de fundos em intervalos regulares do calendário, como determinado mês do ano -seria considerado um comportamento anômalo, o que contrapõe os postulados da eficiência de mercado (Fama, 1970), por não ser baseado em decisões racionais dos agentes econômicos (Keim, 1983) e por não ser explicado por nenhuma teoria existente (Zhang, Lai & Lin, 2017 (Barber, Odean, & Zheng, 2005;Chevalier & Ellison, 1997;Ferreira et al,2012;Sirri & Tufano, 1998) e desempenho passado (Berggrun & Lizarzaburu, 2015;Ferreira et al, 2012;Goetzmann & Peles, 1997) possuem relação positiva com a captação líquida; inflação (Brandt & Wang, 2003;Krishnamurthy, Pelletier, & Warr, 2018), taxa de juros (Cecchetti et all., 2000;Hau & Lai, 2016) e câmbio (Ferson & Kim, 2012;Krishnamurthy, Pelletier, & Warr, 2018) possuem relação negativa com a variável dependente. Por outro lado, a relação negativa encontrada entre idade do fundo (Barber, Odean, & Zheng, 2005;Berggrun & Lizarzaburu, 2015;Chevalier & Ellison, 1997;Ferreira et al, 2012;Goldstein, Jiang, & Ng, 2017;Jeon, Kang, & Lee, 2017), o índice ibovespa (Choi, Ryu, & Seok, 2017, Maestri & Malaquias, 2017) e a captação líquida, contrariam as expectativas.…”

“…Visto o trabalho de Krishnamurthy, Pelletier e Warr (2018), seria razoável supor que os investidores brasileiros também realocariam seus ativos em diferentes classes de fundos de investimento ou para outras formas de investimento quando pretendem reequilibrar seus portfolios frente às alterações macroeconômicas, como variações da inflação. Brasil, apesar de estudos similares a esta temática não tratarem da perspectiva dos investidores dos fundos de investimento, como é o objetivo desta pesquisa, elas sinalizam possíveis efeitos de variações na taxa de juros para a indústria de fundos de investimento, seja em seu desempenho ou nas estratégias de alocação de recursos utilizadas(Maestri & Malaquias, 2017;Vilella & Leal, 2008). Maestri e Malaquias (2017) por exemplo, que pesquisaram sobre as estratégias de alocação e composição de carteiras em fundos de renda fixa e multimercado em relação à fatores macroeconômicos, indicaram que enquanto as carteiras dos fundos de renda fixa são estruturadas considerando a taxa Selic, os fundos multimercados consideram o Ibovespa e média diária de retornos para os fundos multimercados para a formação de suas carteiras.…”

The Dynamics of Institutions Beliefs and Portfolio Choices

“…There exists already some papers that apply asset class factor models to study Brazilian funds. See Maestri and Malaquias (2016) for a review of them and the chosen asset factors. A difference between us and most of them is that we do not include an index to represent gains related to bonds indexed to the Selic rate, which is an overnight rate (usually CDI or IMA-S), because we use the CDI as our risk free benchmark to calculate the excess returns of the funds and asset classes.…”