La crisis reciente de Estados Unidos (2007-2008): redescubriendo la importancia del mercado de "fondos prestables"

Abstract

ResumenLa "sabiduría convencional" afirma que los temas de crecimiento económico se entienden con modelos clásicos, y los de corto plazo (ciclos, etc.) con los keynesianos (o neo-keynesianos). Y, en efecto, la rigidez de precios (de productos o factores) es una característica de la explicación más frecuente de un ciclo, y esto usualmente se considera un rasgo keynesiano. Con todo, las rigideces (transitorias) de precios fueron conocidas y tenidas en cuenta en los análisis pre-keynesianos de los ciclos. Varios de estos análisis son útiles para entender la crisis reciente. En lo que sigue se procura utilizar uno de estos (modificado con elementos "post-keynesianos") para explicar la coyuntura actual de Estados Unidos (y la crisis financiera de 2007 -2008). Dos puntos centrales que pretendemos defender son los siguientes: 1) la causa principal de la crisis y la recesión actual fue una política monetaria excesivamente laxa ejecutada bajo la ilusión de que podía ser contra-cíclica de manera perfecta, tanto en su intensidad como en su oportunidad; 2) una característica esencial de la crisis financiera es la pérdida transitoria de relevancia de la política monetaria de rutina (la de fijar una cierta tasa de interés en el mercado monetario) en tanto que adquieren dominancia el mercado de "fondos prestables" y las condiciones bajo las cuales se ofrecen estos fondos. AbstractThe conventional wisdom says that issues of economic growth are understood with the classical model and the short-term subjects (cycles, etc) with the Keynesian (or neo-Keynesian) model. Indeed, the rigidity of prices (of goods or factors) is a condition for the mainstream explanation of a cycle, and this trait is usually considered a Keynesian one. However, the (temporary) rigidities of prices were known and taken into account in the pre-Keynesian theories of the cycles. Several of these theories are useful to understand the recent crisis. In this article we attempt to use one of these modified with some "post-Keynesian" elements to explain the current situation of the U. S. economy and the financial crisis of 2007/2008. Two points that we intend to defend are the following: 1) the main cause of the current crisis and the recession was an overly lax monetary policy, and 2) an essential feature of the financial crisis is the temporary loss of relevance of the rutinary monetary policy (that is, to fix a certain interest rate in the money market), while the market of "loanable funds" becomes the relevant market for the determination of the interest rate and the quantity of credit.Código JEL: E32, E37, E43, E44, E58 Palabras claves: crisis financiera, auge, recesión, "fondos prestables", restricción de crédito, política monetaria ♣ Borrador para comentarios. Las opiniones y estimaciones contenidas en este documento son de la responsabilidad exclusiva de los autores y, por tanto, no comprometen a la institución para la cual trabajan ni a sus directivas. Se agradecen los comentarios y ayudas de