Mutual fund efficiency and tradeoffs in the production of risk and return

Abstract

Purpose – The purpose of this paper is to estimate the performance of 188 mutual funds relative to the risk/return frontier accounting for the transaction costs of producing a portfolio of investments. Design/methodology/approach – The directional output distance function is used to estimate mutual fund performance. The method allows the data to define a frontier of return and risk accounting for the transaction costs associated with securities management and production of risky returns. Proxies for the transaction costs of producing a portfolio of securities include the turnover ratio, load, expense ratio, and net asset value. The estimates of mutual fund performance are bootstrapped to account for the unknown data generating process. By comparing each mutual fund’s performance relative to the capital market line the authors determine how the fund should adjust their portfolio in regard to risk and return in order to maximize the inefficiency adjusted Sharpe ratio. Findings – The bootstrapped estimates indicate that the average mutual fund could simultaneously expand return and contract risk by 3.2 percent if it were to operate on the efficient frontier. After projecting each mutual fund’s return and risk to the efficient frontier the authors find that a majority of the mutual funds should reduce risk to be consistent with the capital market line. Originality/value – Many researchers have used data envelopment analysis to estimate a piecewise linear frontier of risk and return to measure mutual fund performance. To the authors’ knowledge the research is the first to use a twice-differentiable quadratic directional distance function to measure the managerial performance and risk/return tradeoff of mutual funds.

Fundos de Investimento: Performance Aplicando Modelo Carhart e Análise Envoltória de Dados

“…Os procedimentos de análise de performance e as técnicas estatísticas de tratamento e manipulação de dados podem ser claramente categorizados como paramétricos ou não paramétricos (Barber et al, 2016;Bisso et al, 2016;Devaney et al, 2016;Fama & French, 2015). As seções seguintes apresentam a evolução de estudos teóricos e empíricos acerca do desempenho paramétrico e do não paramétrico de ativos de investimento.…”

“…No estudo, foram avaliados 188 fundos mútuos americanos com base em estruturas de risco, retorno, turnover, despesas e patrimônio líquido dos ativos. Os fundos também foram comparados com o mercado, sendo demonstrada a alternativa de ajuste de Sharpe como forma de reduzir as ineficiências dos ativos (Devaney et al, 2016).…”

“…Entretanto, as análises dos ativos também importam métodos de outras áreas de estudos e podem constituir um conjunto de modelos não paramétricos livres de pressupostos de distribuição e aplicados na avaliação e na seleção de ativos. Como a importação comprovada mediante a aplicação recorrente da técnica de programação linear, como o Data Envelopment Analysis (DEA), em finanças (Basso & Funari, 2017;Bisso, Caldeira, Samanez, & Telles, 2016;Devaney, Morillon, & Weber, 2016).…”

“…O uso da análise envoltória na avaliação de fundos se trata de uma perspectiva não paramétrica, inerente a uma linha de estudos que desconsidera a existência de forma funcional claramente definida, em que pouco se pressupõe acerca da relação entre as variáveis associadas ao desempenho dos ativos de investimento (Devaney et al, 2016). Esses estudos reconhecem a existência de uma relação, entretanto não a predefinem para avaliação dos fundos de investimento, desenvolvendo avaliações, por vezes denominadas alternativas aos modelos de precificação da Moderna Teoria de Finanças e considerando múltiplos atributos, risco, retorno e custos (Basso & Funari, 2017;Rotela, Pamplona, & Salomon, 2014).…”

Will the Winner Still Be the Winner? A Study of Equity Mutual Fund Performance in Indonesia

“…In this paper, the risk-adjusted return is not used. In general, there are two types of risk-adjusted returns, which are related to total risk (Sharpe ratio) and systematic risk (Treynor ratio) (Devaney et al, 2016;Robiyanto et al, 2017;Zulkafli et al, 2017). Kourtis (2016) says that the Sharpe ratio is better to see equity fund performance.…”