Risk Parity Portfolios with Skewness Risk: An Application to Factor Investing and Alternative Risk Premia

Abstract

This article develops a model that takes into account skewness risk in risk parity portfolios. In this framework, asset returns are viewed as stochastic processes with jumps or random variables generated by a Gaussian mixture distribution. This dual representation allows us to show that skewness and jump risks are equivalent. As the mixture representation is simple, we obtain analytical formulas for computing asset risk contributions of a given portfolio. Therefore, we define risk budgeting portfolios and derive existence and uniqueness conditions. We then apply our model to the equity/bond/volatility asset mix policy. When assets exhibit jump risks like the short volatility strategy, we show that skewness-based risk parity portfolios produce better allocation than volatility-based risk parity portfolios. Finally, we illustrate how this model is suitable to manage the skewness risk of long-only equity factor portfolios and to allocate between alternative risk premia.

Paridad de riesgo y diversificación en portafolios de inversión

“…Por otra parte, se encuentran algunas extensiones del enfoque de PR en los trabajos de Bruder et al (2022), Costa y Kwon (2020), Bellini et al (2021), entre otros. Bruder et al (2022) recomendaron la incorporación de la asimetría en el portafolio de PR, en lugar de la volatilidad, mientras que Bellini et al (2021) sugirieron una estrategia de PR basada en expectiles, como medida de paridad en lugar de la volatilidad. Por su parte, Costa y Kwon (2020) presentaron una reformulación general mucho más robusta del enfoque de PR mediante la introducción de conjuntos de incertidumbre elipsoidales y el uso de técnicas de minimización del error de estimación para los retornos.…”