Seasonality In Mutual Fund Flows

Abstract

In this paper the author established the presence of seasonality in cash flows to U.S. domestic mutual funds. January is the month with the highest net cash flows to equity funds and December is the month with the lowest net cash flows. The large net flows in January are attributed to increased purchases, and the small net flows in December are due to increased redemptions. Thus, the turn-of-the-year period is the time that most mutual fund investors make their investment decisions.

Os anos mudam mas o efeito continua o mesmo em todos os meses de janeiro? Uma análise de sazonalidade e do fluxo financeiro dos fundos de ações brasileiros.

“…De forma intrigante, sugere-se inclusive que componentes idiossincráticos, como sazonalidades e/ou efeitos de calendário, teriam relação com variações no fluxo financeiro dos fundos de investimento (Choi, 2015;Choi, Ryu, & Seok, 2017;Kamstra et al, 2017), quando por exemplo, investidores migram suas cotas entre categorias de diferentes classes de risco entre as estações do ano ou quando tendem a rebalancear seus portfolios na virada do ano.…”

“…Dentre as sazonalidades já identificadas no mercado de ações entre os meses de janeiro a dezembro, constatou-se que o retorno médio das ações é maior no mês de janeiro do que nos outros meses do ano, o que foi denominado Efeito Janeiro (Al-Khazali & Mirzaei, 2017;Easterday & Sen, 2015;Seif, Docherty, & Shamsuddin, 2017;Shiu, Lee, & Gleason, 2014;Zaremba & Schabek, 2017). Nos fundos de investimento, a sazonalidade apresentada pelo Efeito Janeiro foi identificada no retorno de fundos de ações britânicos (Vidal-García & Vidal, 2014) e também no fluxo financeiro de fundos norte-americanos (Choi, 2015;Choi, Ryu & Seok, 2017). Para o caso brasileiro, estudos sobre o tema não foram encontrados.…”

“…Sugere-se que o efeito do mês de janeiro no fluxo financeiro dos fundos poderia estar relacionado ao aumento da renda e do consumo dos investidores no fim do ano, à performance do mês de dezembro dos fundos de investimento, ao tratamento tributário do investidor a partir das distribuições de capital dos fundos (Choi, Ryu, & Seok, 2017), como reflexo do padrão sazonal do mercado de ações ou da performance dos fundos, ou ainda, devido a um componente comportamental dos investidores dos fundos, já que a maior parte desses fariam suas decisões de investimento e revisariam seus portfólios na virada do ano (Choi, 2015).…”

“…Porém, apenas recentemente a possibilidade da ocorrência de sazonalidades na indústria de fundos tem sido objeto de estudos (Alves, 2014;Białkowski et al, 2013;Brown et al, 2017;Choi, 2015;Choi, Ryu, & Seok, 2017;Gallagher & Pinnuck, 2006;Kamstra et al, 2017;Malaquias & Mamede, 2015;Mamede & Malaquias, 2017;Matallín-Sáez, 2006;Vidal-García & Vidal, 2014). A busca por pesquisas sob este tema foi feita nos principais repositórios científicos nacionais 1 e internacionais 2 , contemplando o período 2006-2018 utilizando diferentes combinações das seguintes palavras chaves: "sazonalidade" "fundos de investimento" "padrões sazonais" "anomalias de mercado" "efeito calendário" "efeito janeiro" "fluxo financeiro" "fundos de ações".…”

“…Em janeiro, a compra de novas cotas é maior do que os resgates, enquanto em dezembro, o resgate é maior. Os resultados dos autores corroboram a ideia de Choi (2015) de que os investidores tendem a implementar decisões de alocação de ativos de forma mais intensa no final do ano. Como justificativa para a sazonalidade, o estudo sugere que a distribuição de capital por parte dos fundos faria com que os investidores atrasassem a compra de novas cotas com o intuito de evitar o pagamento de imposto.…”