Testing Modigliani-Miller's Theories With Decision Trees: An Application on Holding Companies

Abstract

Günümüzde değer yaratmanın, şirket paydaşlarınca stratejik bir faktör olduğunun farkına varılması ile şirketler, varlık ve kaynaklarını değer odaklı bir perspektifle yönetme sürecine girmiştir. Bu süreç doğrultusunda, şirketlerin sermaye yapısı ve temettü dağıtma kararları değer yaratımının itici güçleri olarak finans yazınında hala tartışmalı konumunu sürdürmektedir. Yapılan bu tartışmaların fitilini de Merton Miller ile Franco Modigliani 1958 yılında kaleme aldıkları makale ile ateşlemiştir. Sürdürülen bu tartışmalara katkı sunmak amacı ile makine öğrenimi algoritmalarından Karar Ağaçları ile Borsa İstanbul (BİST) Yatırım ve Holding Endeksi’ne (XHOLD) kote 12 holding şirket üzerinde değer yaratan finansal unsurlar tespit edilmiş ve değer ile ilişkili Modigliani-Miller’in Sermaye Yapısı ve Temettü İlgisizliği Teorileri test edilmiştir. Elde edilen bulgularda, holding şirketleri üzerinde etkisi en yüksek finansal oran/veriler özsermaye, likit oran, hisse başı temettü oranı ve kısa vadeli borç/aktif olarak tespit edilmiştir. Modigliani-Miller’in sermaye yapısı ve temettü dağıtım kararlarının şirket piyasa değeri üzerinde bir etkisinin olmadığına dair teorileri, holding şirketleri nezdinde geçerli bulunmamıştır. Modigliani-Miller’in teorilerinin yapay zeka/makine öğrenmesi temelli algortimalar ile test edilmesi, bu araştırmanın orjinalliğine katkı sunmaktadır.