The Firm Under Uncertainty: Capital Structure and Background Risk

Abstract

Standard-Nutzungsbedingungen:Die Dokumente auf EconStor dürfen zu eigenen wissenschaftlichen Zwecken und zum Privatgebrauch gespeichert und kopiert werden.Sie dürfen die Dokumente nicht für öffentliche oder kommerzielle Zwecke vervielfältigen, öffentlich ausstellen, öffentlich zugänglich machen, vertreiben oder anderweitig nutzen.Sofern die Verfasser die Dokumente unter Open-Content-Lizenzen (insbesondere CC-Lizenzen) zur Verfügung gestellt haben sollten, gelten abweichend von diesen Nutzungsbedingungen die in der dort genannten Lizenz gewährten Nutzungsrechte. Terms of use: Documents in . Wong T e c h n i s c h e U n i v e r s i t ä t D r e s d e n T h e U n i v e r s i t y o f H ong Kong F a c u l t y o f B u s i n e s s a n d E c o n o m i c s S c h o o l o f E c o n o m ics and Finance 1 0 6 2 D r e s d e nHong Kong udo.broll@tu-dresden.de kpwong@econ.hku.hk Abstract:This paper examines the interplay between the real and financial decisions of the competitive firm under output price uncertainty. The firm faces additional sources of uncertainty that are aggregated into a background risk. We show that the firm always chooses its optimal debt-equity ratio to minimize the weighted average cost of capital, irrespective of the risk attitude of the firm and the incidence of the underlying uncertainty. We further show that the firm's optimal input mix depends on its optimal debt-equity ratio, thereby rendering the interdependence of the real and financial decisions of the firm. When the background risk is either additive or multiplicative, we provide reasonable restrictions on the firm's preferences so as to ensure that the firm's optimal output is adversely affected upon the introduction of the background risk.