The Informational Role of Bond Analysts

Franco, Gus De; Vasvari, Florin P.; Wittenberg-Moerman, Regina

doi:10.1111/j.1475-679x.2009.00348.x

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“…However, debt contracts rely heavily on reported accounting numbers in their covenants, and uncertainty pertaining to covenant violations is resolved only at 7 Recent research investigates the impact of other information providers to debt markets, bond analysts (DeFranco et al 2009;Johnston et al 2009). This research finds that bond analysts' reports provide relevant information in debt pricing.…”

Section: Management Earnings Forecasts Versus Earnings Announcementsmentioning

confidence: 99%

The debt market relevance of management earnings forecasts: evidence from before and during the credit crisis

et al. 2011

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We investigate the credit market's response via changes in credit default swap (CDS) spreads to management earnings forecasts and evaluate the importance of these forecasts relative to earnings news during the periods before and during the recent credit crisis. We document that credit markets react significantly to management forecast news and that the reactions to forecast news are stronger than to actual earnings news. Consistent with the asymmetric payoffs to debt holders, the forecast news is mainly relevant for firms with poor credit rating or announcing bad news. We also show that the relevance of management forecasts to credit markets is particularly strong during periods of high uncertainty, as experienced during the recent credit crisis.

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Section: Management Earnings Forecasts Versus Earnings Announcementsmentioning

confidence: 99%

The debt market relevance of management earnings forecasts: evidence from before and during the credit crisis

et al. 2011

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“…Ericsson et al (2009) show that much of the variation in CDS spreads can be explained by structural model factors linked to firm fundamentals. Callen et al (2009) and Das et al (2009) find that accounting earnings are priced into the levels of and changes in CDS spreads, whereas De Franco et al (2009) show that CDS prices are responsive to debt analysts' reports. Shivakumar et al (2011) demonstrate that CDS pricing reacts significantly to management forecast news and that the reaction to forecast news is stronger than to actual earnings news.…”

Section: The Cds Market and Related Studiesmentioning

confidence: 99%

Internal Control Quality and Credit Default Swap Spreads

Tang

Tian

Yan

2015

Accounting Horizons

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i Internal Control Quality and Credit Default Swap SpreadsSYNOPSIS: This paper presents the first study on the effects of internal control quality on derivatives pricing. Specifically, we utilize data from the credit default swap (CDS) transactions of well-monitored companies to examine the relationship between the quality of internal control and the cost of debt. The CDS data we employ are advantageous for our analysis because CDS contracts are comparatively more homogeneous, standardized, and liquid than bank loans and public bonds. We find that CDS spreads increase around the disclosure of internal control material weaknesses (MWs) and that, all else equal, companies experiencing MWs with respect to internal control have higher CDS spreads than companies with effective internal control.Moreover, companies with company-level MWs have higher CDS spreads than those with less severe, account-specific MWs. In addition, remediating internal control MWs is associated with a decrease in CDS spreads. Our study offers a new perspective on the relationship between the quality of internal control and the cost of debt. These conflicting results may be due to heterogeneous characteristics and measurement issues in using bank loans and public bonds to measure credit spreads. Covenants, embedded optionalities (such as callability and convertibility), and other complicating factors associated with bank loans and public bonds may distort the relationship between credit risk and internal control quality. Furthermore, because information on bank loans is only available when companies receive new loans, researchers are relegated to three-or four-year windows in their observations of changes in loan spreads (Dahilwal et al. 2011). By contrast, CDS contracts are relatively homogeneous and standardized, and CDS spreads reflect credit risk better than loan or 3 bond spreads (Shivakumar et al. 2011;Callen et al. 2009) because the CDS market is not as plagued with the liquidity issues that affect the public bond and bank loan markets. Therefore, CDS spreads are a superior means of examining the impact of internal control quality on credit pricing.We expect CDS spreads to be positively related to internal control MWs for two reasons.First, a firm that is experiencing MWs in internal control suggests that its financial reporting may be unreliable, which thereby increases the perceived information risk from the perspective of a credit investor. Such information risk related to unreliable information sources leads an investor to charge a higher credit risk premium (e.g., Duffie and Lando 2001;Lambert et al. 2007).Second, internal control MWs make it easier for managers to misappropriate a company's assets, which increases the default risk. For example, Skaife et al. (2013) report that the profitability of insider trading is significantly greater in firms with internal control MWs, which suggests the risk of expropriation of outside shareholders when there are weak internal controls.In an examination of the period from November 15, 2004, ...

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“…Estudos anteriores documentam significantes diferenças entre o IFRS e os padrões contábeis domésticos com respeito tanto às regras de mensuração, reconhecimento e requisitos de transparência (Ding, Hope, Jeanjean, & Stolowy, 2007;Bae, Tan, & Welker, 2008) das empresas (Frost, 2007;De Franco et al, 2009 contratuais dos credores, uma vez que: i) resultaria no reconhecimento de ganhos econômicos não realizados, contrário à preferência dos credores; ii) requereria extensivo uso de estimativas não verificáveis e julgamentos na valoração de ativos e passivos, que pode reduzir a confiabilidade percebida dos números contábeis e favorecer a prática de gerenciamento de resultados; e iii) resultaria no reconhecimento de ganhos e perdas transitórios no resultado, provocando deterioração da qualidade do lucro contábil (Schipper, 2005;Ball et al, 2015).…”

Section: Dimensão 1: Ifrs E a Relevância Da Informação Contábil Para unclassified

“…Primeiro, a mudança na qualidade da informação contábil avaliada no presente estudo (suavização do resultado) captura aprimoramentos principalmente nas regras de reconhecimento e mensuração, etapas do processo contábil mais sensíveis para instituições financeiras e agências de risco, uma vez que esses usuários usualmente podem compensar práticas ruins de divulgação por meio do acesso a informações privadas das empresas (Frost, 2007;De Franco et al, 2009). Segundo, autores sugerem que os benefícios da adoção do padrão internacional tendem a ser mais expressivos em países que possuem maior defasagem entre o GAAP local e o IFRS (Daske et al, 2008, Hail et al, 2010, o que vem ao encontro do caso brasileiro.…”

Section: 35unclassified

“…Nessa seção, exploram-se insights de pesquisas anteriores de que os números contábeis são mais relevantes para os credores quando a probabilidade de default é maior (De Franco et al, 2009;Givoly et al, 2013). Consistente com esse argumento espera-se que o aumento da relevância da informação contábil para os credores seja superior para as empresas mais arriscadas.…”

Section: Empresas Com Baixo E Alto Riscounclassified

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Efeitos da adoçao mandatória do IFRS para o mercado de crédito no Brasil

Lima¹

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Lima. Sinto-me privilegiado por ter tido dois mentores de diferentes gerações para me conduzir durante essa enriquecedora jornada que é a pós-graduação. Agradeço por todo o aprendizado, amizade e pelo incentivo para a internacionalização dos meus trabalhos.Ao Prof. Wilson Nakamura, membro da banca de qualificação, por externar imediato interesse em participar da avaliação desse trabalho, mas principalmente pelo inequívoco empenho dispensado na análise crítica e minuciosa de todos os aspectos da tese, que tanto contribuíram para seu resultado final. À toda equipe de docentes do Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis da FEA-USP, verdadeiros líderes da área contábil no Brasil. Agradeço por terem contribuído para a construção das bases do conhecimento que culminou nesta tese, por todo o suporte acadêmico, pelo auxílio metodológico e pelas experiências compartilhadas nas disciplinas que tive a oportunidade de cursar no PPGCC. Aos funcionários da FEA-USP pelo auxílio prestado neste período.Agradeço à minha família, meu pai Rogério, pelo amor, incentivo e por compartilhar comigo todo o seu entusiasmo pela área de contabilidade e finanças. Seu apoio e motivação foram fundamentais para eu conseguir administrar as diversas escolhas nos campos pessoal e profissional. À minha mãe Mercedes, por ter me fornecido os ensinamentos mais valiosos e por demonstrar sua eterna preocupação com o meu bem estar. À minha irmã, Aline, por ser o meu laço fraterno mais fundamental, por ser minha inseparável amiga e por não poupar sacrifícios para promover nossos encontros. Agradecimento especial presto à minha esposa Priscilla. Dentre as principais escolhas em minha vida, unir-me em matrimônio a ti foi a mais importante delas. Obrigado pela paciência, dedicação, incentivo, confiança e por escolher abdicar de tantas coisas por mim. Você foi fundamental para meu equilíbrio durante todo esse período.Agradeço aos colegas do Banco Central do Brasil, Ailton Aquino, Roberto Nygaard, Lucio Capelletto, Gilneu Vivan, Rodrigo Lara, João André Pereira, Jose Alves, Marco Rocha, Henrique Lacerda e Fabiano Gabriel por terem fornecido o apoio e incentivo necessário que possibilitou a conclusão do doutoramento, mas principalmente por compartilharem da percepção sobre a importância da formação acadêmica para nossas atividades diárias como supervisores/reguladores do Sistema Financeiro Nacional. Agradeço também à Adriana Trapp e Marcelo Sarkis, com quem tive a oportunidade de trabalhar no Itaú Unibanco, por terem sido os primeiros a apoiar a ideia de seguir ininterruptamente do mestrado para o doutorado.Gostaria de agradecer a todos os colegas de pós-graduação, em especial ao Aziz Beiruth, Josué Braga, Rodrigo Souza, Marcelo Bicalho, César Valentim, Eduardo Alves, Luciano Gilio, Talles Brugni e Eduardo Flores, pelos momentos de descontração, pelas frutíferas discussões profissionais e acadêmicas e pelos artigos científicos realizados em conjunto.Finalmente, presto meus agradecimentos à equipe de docentes e diretores da FUCAPE, que deram os primeiros ...

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