Usefulness of Selected Liquidity Measures on the Warsaw Stock Exchange

Abstract

Streszczenie: Cel -Celem artykułu jest dokonanie krytycznej analizy możliwości zastosowania różnych mierników w badaniach płynności na polskim rynku akcji. Metodologia badania -W artykule zaprezentowano najczęściej wykorzystywane mierniki płynności akcji wraz ze wskazaniem ich modyfikacji zaproponowanych w literaturze przedmiotu. Mierniki oceniano przez pryzmat dopasowania do organizacji obrotu, dostępności danych oraz poziomu skomplikowania obliczeń. Wynik -Zdaniem autora, pomimo pewnych wad i ograniczeń, miernikiem najbardziej odpowiednim do pomiaru płynności na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie jest miara ograniczonej płynności Amihuda. Zaprezentowane zostały opisane w literaturze oraz zaproponowane przez autora możliwości modyfikacji miernika w celu wyeliminowania jego niedoskonałości. Oryginalność/wartość -Artykuł przedstawia możliwości i ograniczenia stosowania różnych mierników płynności akcji na polskim rynku kapitałowym.Słowa kluczowe: pomiar płynności, płynność akcji, płynność rynku, miara Amihuda, spread bid-ask WprowadzeniePomiar płynności wymaga przyjęcia określonej definicji tego zjawiska, a także odniesienia do konkretnego modelu organizacji rynku kapitałowego. Przez płynność rynku rozumie się możliwość dokonywania transakcji dużymi ilościami aktywów szybko, po niskim koszcie i bez wywierania wpływu na ceny transakcyjne tych aktywów (Pastor, Stambaugh, 2003). Wielu autorów zgadza się co do tego, że płynność ma wiele wymiarów; zazwyczaj wyróż-nia się od trzech do pięciu wymiarów. Wymiarami tymi są (Sarr, Lybek, 2002): ciasność (tightness) odnosząca się do niskich kosztów transakcyjnych; głębokość (depth) wskazująca wolumen zleceń na danym poziomie cen; szerokość (breadth) oznaczająca ilość dużych wolumenowo zleceń z małym wpływem na cenę; odporność (resiliency) będąca zdolnością rynku do absorbcji nierównowagi zleceń; oraz natychmiastowość (immediacy) -czas potrzebny na wykonanie transakcji. Dokładny pomiar poziomu płynności akcji na rynku jest mocno utrudniony, dlatego najczęściej jest on aproksymowany. Płynność akcji jest nieuchwytnym zjawiskiem, tak