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In June 2018, the People’s Bank of China (PBoC) decided to include green financial bonds into the pool of assets eligible as collateral for its Medium Term Lending Facility. We measure the impact of the policy on the yield spread between green and non-green bonds, or greenium. Using a difference-in-differences approach to compare pairs of green and non-green bonds issued by the same institutions, we show that the policy increased the greenium by 46 basis points. This experience can be useful to other central banks considering similar polices.

Depuis 2008, la Chine a connu une phase sans précédent d'expansion de l'endettement privé. Face aux risques induits, les autorités ont mis en place des réformes visant à assainir le secteur financier. Cette orientation a été maintenue malgré le ralentissement économique et a commencé à porter ses fruits, avec une stabilisation des niveaux de dette depuis 2017. Mais la crise de la Covid-19 constitue un défi sans précédent. Les autorités ont mis en place des mesures de soutien limitées, afin d'éviter de replonger dans une spirale d'endettement. Mais la hausse des niveaux d'endettement et le choc sur la croissance économique font porter de nouveaux risques au secteur financier, en particulier aux banques. Le régulateur devrait rester attentif à éviter toute crise bancaire, mais la question de la gestion des prêts non performants va rester prégnante. La résilience de l'économie chinoise à travers la crise et le rebond de croissance allègent les risques, mais les fragilités structurelles du système financier vont rester un enjeu crucial pour la Chine. Classification JEL : E44, E52, G21, G51.

En réponse à l’invasion de l’Ukraine, les avoirs de la Banque centrale de la Fédération de Russie ont été gelés par les États-Unis, l’Union européenne, le Royaume-Uni, le Canada, le Japon, l’Australie et la Suisse. C’est la première fois dans l’histoire qu’une action impliquant tous les membres du G7 vise une banque centrale du G20. Le gel des réserves met en évidence l’incidence des alliances stratégiques sur la capacité d’action d’une banque centrale. Cette situation pourrait servir de catalyseur à une tendance déjà enclenchée de diversification des réserves de portefeuilles, en particulier au profit de devises « non traditionnelles » comme le yuan chinois, mais aussi le dollar canadien, le won coréen et le franc suisse entre autres. Si elles intégraient à l’avenir davantage une dimension géopolitique, les stratégies d’accumulation de réserves comporteraient un risque de régionalisation et de fragmentation du Système monétaire international. Classification JEL : E42, E58, F33

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