The Great Recession and current pandemic have focused attention on the constraint on nominal interest rates from the effective lower bound. This has renewed interest in monetary policies that embed makeup strategies, such as price-level or average-inflation targeting. This paper examines the properties of average-inflation targeting in a two-agent New Keynesian (TANK) model in which a fraction of firms have adaptive expectations. We examine the optimal degree of history dependence under average-inflation targeting and find it to be relatively short for business cycle shocks of standard magnitude and duration. In this case, we show that the properties of the economy are quantitatively similar to those under a price-level target.

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The existence of downward nominal wage rigidity (DNWR) has often been used to justify a positive inflation target. It is traditionally assumed that positive inflation could "grease the wheels" of the labour market by putting downward pressure on real wages, easing labour market adjustments during a recession. A rise in the inflation target would attenuate the long-run level of unemployment and hasten economic recovery after an adverse shock. Following Daly and Hobijn (2014), we re-examine these issues in a model that accounts for precautionary motives in wage-setting behaviour. We confirm that DNWR generates a long-run negative relationship between inflation and unemployment, in line with previous contributions to the literature. However, we also find that the increase in the number of people bound by DNWR following a negative demand shock rises with the inflation target, offsetting the beneficial effects a higher inflation target has on closing the unemployment gap. As an implication, contrary to previous contributions that neglected precautionary behaviour, the speed at which unemployment returns back to pre-crisis levels during recessions is relatively unaffected by variations in the inflation target.Résumé. Rigidité à la baisse des salaires nominaux au Canada: résultats remettant en question l'effet de lubrification. L'existence de la rigidité à la baisse des salaires nominaux (RBSN) a souvent été utilisée pour justifier une cible d'inflation positive. Traditionnellement on présume qu'une inflation positive peut "lubrifier les rouages" du marché du travail en mettant une pression à la baisse sur les salaires réels, facilitant ainsi les ajustements dans le marché du travail au cours d'une récession. Un accroissement dans la cible d'inflation atténuerait l'effet à long terme sur le niveau de chômage et pourrait accélérer la reprise après un choc adverse. À la suite de Daly et Hobijn (2014), l'auteur réexamine ces questions dans un modèle qui tient compte du motif de précaution dans le comportement de détermination des salaires. On confirme que la RBSN génère une relation négative à long terme entre inflation et chômage, résultat déjà inscrit dans la littérature spécialisée. Cependant on découvre aussi que le nombre de personnes frappées par la RBSN à la suite d'un choc négatif dans la demande augmente à proportion que la cible d'inflation augmente, compensant les effets bénéfiques d'une cible d'inflation accrue

In order to identify investment-specific technology (IST), most DSGE models assume a perfect inverse relationship between IST and the relative price of investment (RPI). This paper explores this relationship and provides evidence that the RPI also responds to changes in market power, which I find constitutes a third of volatility in the RPI. To corroborate this conclusion, two competing models are produced; the first is a two-sector model with a wedge separating the identification of IST with the inverse of the RPI. The RPI wedge is then estimated using Bayesian estimation techniques. A second, richer two-sector model is produced, where firms can vary markups depending on the number of competitors. This paper finds that changes in relative markups are highly correlated with the RPI wedge and help explain the sudden increase in the RPI following the Great Recession in the United States. In addition, with endogenous price markups, non-IST shocks can explain over a third of the volatility observed in the RPI, with marginal efficiency of investment contributing approximately 30 percent of the volatility in the RPI.

No abstract