Diciembre de 2005Resumen En este documento se presenta un Índice de Precios de Vivienda Usada (IPVU) para Colombia (1988Colombia ( y 2004, calcul ado a partir de una adaptación de la metodología de ventas repetidas ponderadas propuesta por Case y Shiller (1989). En su construcción se usaron 26.189 avalúos de las mismas viviendas en distintos periodos de tiempo, según la información suministrada por las principales entidades que ofrecen crédito hipotecario en el país 3 . El respaldo matemático que subyace del modelo, la amplia literatura existente y las bondades del método seleccionado frente a las limitaciones de información disponible en el país, lo hacen el más recomendable para iniciar un proceso de medición de precios de vivienda usada.En esta primera etapa de publicación se pretende dar a conocer la metodología de cálcul o del IPVU y sus resultados, con el objeto de atender los diferentes comentarios de los gremios, comunidad académica y público en general. Por lo tanto, el IPVU debe ser visto como un indicador provisional, que puede servir como punto de partida para futuras investigaciones sobre el tema.Con respecto a los resultados del IPVU, se encontró que los cambios del índice son mas "suaves", pero con tendencia similar a los mostrados por otros índices de precios de los inmuebles calculados en Colombia. El IPVU muestra un auge del valor de dichos activos en la primera mitad de la década de los noventa y un posterior declive hasta el 2001, fecha a partir de la cual se vienen presentando incrementos del índice .

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The assessment of in ‡ationary pressures in Colombia has faced two important challenges in the present decade. The …rst one occurred in 2006 and consisted of detecting an overheating economy in the midst of fast growing investment and increasing measured productivity. The second challenge took place in 2007-2008, when the economy was hit by a number of "supply" shocks and core in ‡ation indicators sent diverging signals about the transmission of those shocks to macroeconomic in ‡ation. An evaluation of the …rst episode shows that traditional indicators of productivity and unit labor costs were not su¢ cient to identify "supply" and "demand" movements. Thus, policymakers had to rely on a wider array of variables to gauge the state of the economy.Regarding the second episode, an evaluation of core in ‡ation indicators according to standard criteria suggests that no particular measure seems to be clearly superior to the others. Hence, the assessment of in ‡ationary pressures should not rely only on one or few core in ‡ation indicators, since some signals could be picked by some measures and not by others. Moreover, this result suggests that the analysis of core in ‡ation measures must be complemented with a careful examination of the persistence of the shocks and a close monitoring of their impact on in ‡ation expectations. It is found that the latter are formed on the basis of past in ‡ation, but that the in ‡ation target also plays a role. In addition, in ‡ation expectations partially move with "supply"shocks, an outcome that re ‡ects a degree of credibility of monetary policy.

Una tarea fundamental del Banco de la República -Banrep- es el seguimiento de las expectativas de inflación, debido a que estas reflejan la credibilidad de la política monetaria. Este documento estudia la formación de expectativas de inflación en Colombia a partir de la información contenida en encuestas. La evidencia sugiere que los pronósticos de las encuestas no son sistemáticamente mejores (o peores) que los que resultan de modelos. Además, cuando las expectativas de las encuestas se incluyen como fuente adicional en los modelos del Banrep, se obtienen ganancias moderadas en términos de la capacidad de pronosticar horizontes de tiempo largos. De otra parte, se encuentra que las expectativas convergen a la meta de inflación del Banco, es decir están ancladas, aunque el grado de convergencia depende del tipo de agente y sector económico. Se encuentra evidencia de desacuerdo y sesgo en la expectativa agregada. Esto podría obedecer a la heterogeneidad de los agentes, por lo que no es recomendable utilizar el promedio de las encuestas como indicador de la inflación futura. Por último, los resultados indican que en un entorno económico cambiante los analistas económicos no revisan de manera eficiente sus expectativas cuando reciben nueva información.

En este documento se desarrolla una exploración empírica sobre la información contenida en las expectativas de in ‡ación obtenidas tanto directa (a través de encuestas) como indirectamente (implícitas en el mercado de deuda pública). Para esto, se realizan pruebas de insesgamiento y e…ciencia, se exploran cuales son algunos de los determinantes de las expectativas y se evalúa su capacidad predictiva sobre el comportamiento futuro de la in ‡ación. De acuerdo a los resultados, se puede concluir que las tres medidas de expectativas de in ‡ación empleadas contienen información relevante para pronosticar la in ‡ación, pero dichas medidas por si solas no son un buen pronóstico de la in ‡ación futura. Clasi…cación JEL: E31, E37, E39. Palabras clave: In ‡ación, pronósticos, expectativas de in ‡ación. * Las opiniones y resultados expresados en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva. * * Los autores son en su orden profesional experto en modelos macroeconómicos del Banco