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Dans ce papier, nous nous intéressons à la corrélation entre la croissance économique et l'intégration financière dans les pays d'Afrique sub-saharienne. Cette dernière est appréhendée à l'aide deux types d'indicateurs : des variables de partage de risque et des variables mesurant la convergence des marges d'intermédiation et des taux de rendement dans le secteur bancaire. Au-delà de la croissance, nous nous intéressons également aux effets sur le cycle économique en tenant compte des effets asymétriques susceptibles d'être observés selon que l'économie évolue en phase d'expansion ou de récession. Cette distinction permet, notamment, de tenir compte des coûts associés à l'absence de synchronisation entre les cycles économiques nationaux. Nos estimations conduisent à trois résultats importants. Premièrement, l'intégration financière explique peu les corrélations entre économies durant les phases de récession. Le deuxième résultat intéressant est que l'intégration financière conduit à des phénomènes de polarisation (ou de spécialisation), plutôt qu'à une convergence des Pib durant les périodes de croissance. Ce résultat vaut, quelle que soit la variable d'intégration financière retenue (partage des risques ou convergence des prix dans le secteur bancaire. Troisièmement, l'intégration mesurée par des indicateurs de prix rend mieux compte de l'intégration financière que les variables de partage de risque.

Sovereign state-contingent bonds, in particular growth-indexed bonds (GIBs), have rarely been issued in practice despite their theoretical benefits. This paper provides support for this apparent sovereign noncontingency puzzle by deriving the impact of GIBs on the upper tail of the distribution of the public debt-to-GDP ratio. Although this impact varies importantly across countries and indexation formulas, empirical estimates show there is almost no reduction in the upper tail of the distribution under the realistic assumption that GIBs only represent 20 percent of the stock of debt. Moreover, a sustained premium of 100 basis points would actually increase the upper tail of the distribution for most countries.

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Using a new equity price-based measure of the global financial cycle, this paper evaluates the relative importance of global financial shocks for quarterly equity returns and output growths in a large sample of advanced and emerging economies, as well as in South Korea and China--two countries on different sides of the trilemma triangle of international finance. We document that global financial shocks in both China and South Korea explain a substantial share of equity return variability (20 and 50 percent of the total variance, respectively), but a much smaller portion of real output fluctuations (less than 10 percent in Korea and negligible in the case of China). We also find that the combination of a closer capital account and a more rigid exchange rate regime, as in China, is associated with some costs in terms of diversification opportunities quantified by very large exposures to domestic financial and real shocks, dwarfing the contribution of any other shock in the model. More surprisingly, the combination of a relatively open capital account and a flexible exchange rate, as in South Korea, not only is associated with higher exposure to the global financial cycle than in China but also with a significant incidence of domestic financial shocks on output fluctuations.