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[spa] Colapso de empresas : dificultades que asoman varios ahos antes . El colapso de su empresa afecta a siempre mâs asalariados : eran 273 500 en 1 992, empleados en 57 800 empresas, todos sectores confundidos (excepto las empresas agrfcolas, las entitades financieras y el sector terciario pûblico). La progresiôn de las personas afectadas (164 000 en 1989, 192 500 en 1990 y 237 500 en 1991), mâs râpida que la del numéro de empresas es la manifestaciôn de que las quiebras afectan, de un arïo para el otro, a mayores empresas. . Las dificultades asoman varios anos antes del colapso. Las empresas en quiebra suelen caracterizarse por una estructura productiva atipica, muy débil en capital. Su tasa de margen es poco elevada, y en constante disminuciôn en el periodo observado, 1986-1990. Logran mantener artificiosamente su rentabilidad financiera mediante operaciones de capital que contribuyen a debilitar sus capacidades productivas. En fin, un endeudamiento fuerte débilita estas empresas. [ger] Die Unternehmenskonkurse: Schwierigkeiten, die bereits mehrere Jahre zuvor sichtbar sind. Immer mehr Arbeitnehmer sind von den Unternehmens- konkursen betroffen: 1992 waren es 273.500 Beschâf- tigte in 57.800 Unternehmen aus alien Sektoren (mit Ausnahme der landwirtschaftlichen Betriebe, der Finanzinstitute und des nicht-marktbestimmten tertiâren Sektors). Die Anzahl der betroffenen Beschâftigten (164.000 im Jahre 1989, 192.500 im Jahre 1990 und 237.500 im Jahre 1 991 ) steigt schneller als die Anzahl der betroffenen Untemehmen und ist somit ein Hinweis dafiir, daB von Jahr zu Jahr auch immer mehr grôBere Unternehmen Konkurs anmelden miissen. . Die Schwierigkeiten sind bereits mehrere Jahre zuvor sichtbar. Die Unternehmen, die Konkurs anmelden, zeichnen sich im allgemeinen durch atypische Produk- tionsmerkmale und eine betrâchtliche Kapitalschwâche aus. Ihre Gewinnspanne ist nicht sehr hoch und nimmt im untersuchten Zeitraum (1986 bis 1990) stàndig ab. Sie halten kùnstlich ihre finanzielle Rentabilitât durch Finanztransaktionen aufrecht, die ihre Produktionskapa- zitât schwâchen. Eine starke kurzfristige Verschuldung trâgt zudem zur Schwàchung dieser Unternehmen bei. [eng] Bankruptcy: Visible Difficulties Years Ahead . More and more employees are being hit by their companies' bankruptcies: in 1992, 273,500 employees from 57,800 companies were affected across all sectors (excluding agricultural enterprises, financial bodies and the non-market service sector). The rise in the staff concerned (164,000 in 1989, 192,500 in 1990 and 237,500 in 1 991 ) is sharper than the rise in the number of companies affected and is a sign that larger companies are filing for bankruptcy from one year to the next. . Difficulties appear several years before bankruptcy. The main characteristic of companies filing for bankruptcy is generally an atypical productive combination, which is very poor in capital. Their mark-up is relatively low and decreases continually over the period studied from 1 986 to 1 990. They artificially maintain their financial ...

À l’origine des réflexions sur le thème du gouvernement d’entreprise se trouvent des questions suscitées par l’évolution des marchés financiers, le développement des opérations de fusions-acquisitions et le rôle joué par les fonds de pension. La vague d’OPA hostiles des années 1980 a provoqué d’intenses débats dans le monde anglo-saxon à propos du corporate governance. Ce texte expose ce qu’il en est en France depuis le rapport Viénot de 1995. Classification JEL : G23, G34, K29, L20

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We analyze the incentives of a controlling shareholder of a firm to acquire, directly or indirectly through his firm, shares in a competitor. We charaterize the conditions under which these partial acquisitions are profitable for this dominant shareholder as well as the equilibrium toehold and its nature: controlling or silent. We find that while this shareholder gains, the acquisition is detrimental to minority shareholders of his firm, or of the target, or even of both. We show that the incentives are enhanced if the dominant shareholder initially holds silent stakes in rivals while controlling interests may discourage them. Moreover, we find that partial acquisitions always lead to a decrease in the joint profit of the two firms involved, and an increase in competitors's profits as the market becomes less competitive.