No abstract

No abstract

This research paper studies the impact of domestic Russian mergers and acquisitions on the operating profit margin of companies participating in deals. The goal of the research is to evaluate the changes in operating profit margin, and to analyse the significance of factors affecting operating profit margin after deals have been concluded. The main scientific contribution of this research is the development of a methodology to analyse the effect of mergers and acquisitions on operating profit margins that takes into account the idiosyncratic features of the Russian market, and which can be used with limited information for analysis of private companies. The proposed methodology is based on benchmarking the operating profit margin of companies participating in a deal against the same variable for a portfolio of similar companies. Based on the analysis of recent studies, several explanatory variables were proposed to explain the changes in operating profit margin after the deal. Among these were included real GDP growth, type and value of the deal, book value of assets of the target company, as well as a number of control variables. A random effects model with robust standard errors was used to test the significance of factors affecting operating profit margin. This methodology was applied to a sample of 73 domestic Russian deals observed in the period 2012-2019. This research makes several practical contributions to the literature. In the studied sample, deals lead to an increase of operating profit margin by 4.6% relative to the period before the deal, and 2.5% relative to the benchmark portfolio. The highest growth of operating profit margin relative to the benchmark portfolio is observed 2 years after the deal. This growth is increased by the purchase of large companies in the same industry. There is a significant negative effect of the deal value and a strong indication that buyers tend to overpay for the target companies relative to their fair value. This research will be of practical use for persons in management positions to estimate the value of prospective deals, and for academic researchers interested in the analysis of mergers and acquisitions in emerging markets.

045) JEL G34Оценка и анализ факторов изменения стоимости заимствований после внутрироссийских слияний и поглощений В. Б. Михальчук НИУ «Высшая школа экономики», Москва, Россия http://orcid.org/0000-0002-1899-685X АННОТАЦИЯ Исследование посвящено анализу влияния внутрироссийских слияний и поглощений на стоимость заимствований для компаний, участвующих в сделках. Автор систематизировал существующие достижения в исследовании этой области на развитых и развивающихся рынках. Разработанная автором методика анализа влияния слияний и поглощений на стоимость заимствований учитывает специфику российского рынка и может применяться в условиях ограниченной информации о непубличных компаниях. Оценка стоимости заимствований основана на синтетических кредитных рейтингах компаний, участвующих в сделке, и соответствующих спредах доходностей между корпоративными и государственными облигациями. Тестирование разработанной методики проведено на выборке из 73 внутрироссийских сделок, завершенных в 2014-2016 гг. Значимость факторов изменения стоимости заимствований оценена с помощью модели со случайными индивидуальными эффектами с использованием робастных стандартных ошибок коэффициентов. Получен ряд практических результатов. Во-первых, в рассмотренной выборке сделки приводят к увеличению стоимости заимствований на 3,1% в течение года после их завершения. Во-вторых, определены значимые факторы, влияющие на изменение стоимости заимствований после внутрироссийских сделок слияний и поглощений. Снижению стоимости заимствований способствует покупка крупных компаний в период экономического роста. Существует значимое влияние стоимости сделки на увеличение стоимости заимствований. Результаты исследования могут быть использованы менеджментом компаний, учеными и специалистами для оценки перспективных сделок слияний и поглощений на развивающихся рынках. Разработанная методика может быть применена к сделкам слияний и поглощений в других странах для анализа специфики этих рынков. Ключевые слова: слияния и поглощения; синергия; кредитный рейтинг; премия за риск; корпоративные облигации; безрисковая процентная ставка; стоимость заимствований; стратегия Для цитирования: Михальчук В. Б. Оценка и анализ факторов изменения стоимости заимствований после внутрироссийских слияний и поглощений. Финансы: теория и практика. 2019;23(6):76-90. AbSTRACTThe study analyzes the impact of domestic Russian mergers and acquisitions on the cost of debt for companies involved in deals. The author systematized the existing findings in this area in developed and emerging markets. The methodology developed by the author for analyzing the impact of mergers and acquisitions on the cost of ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ / FINANCIAl MANAGEMENT CC BY 4.0 © 19. Penas M., Unal H. Gains in bank mergers: Evidence from the bond markets. Виталий Борисович Михальчук -аспирант школы финансов факультета экономических наук, НИУ «Высшая школа экономики», Москва, Россия Vitalii B. Mikhal'chuk -Postgraduate Student,