Over the recent months, several initiatives have taken place to develop macro-prudential regulation in order to prevent systemic risk and the built-up of …nancial imbalances. Crucial to the success of such policy is the ability of the macro-prudential authority to identify in due time such imbalances, generally featured by asset-price boom-bust cycles. In this paper, we investigate the possibility of detecting asset-price booms according to alternative identi…cation strategies and assess their robustness. We infer the probability that an asset-price boom turns into an asset-price bust. In addition, we try to disentangle costless or low-cost from costly asset-price booms. We …nd some evidence that house price booms are more likely to turn into costly recession than stock price booms. Resorting both to a non-parametric approach and a discretechoice (logit) model, we analyze the ability of a set of indicators to robustly explain costly asset-price booms. According to our results, real long-term interest rates, total investment, real credit and real stock prices tend to increase the probability of a costly housing-price boom, whereas real GDP and house prices tend to increase the probability of a costly stock-price boom. Regarding the latter, credit variables tend to play a less convincing role. From this perspective, we specify the scope of macro-prudential regulation as a set of tools aiming at avoiding "costly" asset-price booms. In doing so, we try both to make the case for state-contingent macro-prudential regulations and to set out clear delineation between monetary and …nancial stability objectives.
RésuméComme suite à la crise …nancière, de nombreuses initiatives préconisant la mise en place de régulations macro-prudentielles visant à prévenir les risques systémiques et l'accumulation de déséquilibres …nanciers se sont fait entendre. Toutefois, la pertinence de ces propositions est conditionnelle à la capacité du régulateur macro-prudentiel, quel qu'il soit, à identi…er, en temps réel, ces déséquilibres …nanciers qui sont généralement associés à des épisodes de boom et de krach de prix d'actifs. Dans cet article, nous étudions la possibilité d'identi…er, de façon robuste, ces épisodes de booms et de krachs. Pour di¤érentes méthodes de détection usuellement utilisées dans la littérature et pour di¤érentes classes d'actifs (immobilier et actions), nous cherchons à évaluer la probabilité qu'un boom soit suivi d'un krach. Nous distinguons en outre des booms "coûteux" -en termes d'activité économique-de booms non coûteux (ou peu coûteux). Notre analyse suggère que les booms relatifs aux prix immobiliers sont plus faciles à identi…er et qu'ils sont souvent suivis de krachs que les booms sur les actions. De plus, en se fondant sur une méthode nonparamétrique ainsi que sur l'estimation de modèles à choix discrets (logit), nous mettons en évidence le lien entre di¤érents indicateurs macroéconomiques et l'occurrence de booms coûteux. Nos résultats suggèrent ainsi que les taux d'intérêt réels à long terme, l'i...
