Las opiniones expresadas en este documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen ni al Banco de la República ni a su Junta Directiva. Se agradecen los comentarios y sugerencias de Édgar Caicedo, Carlos Esteban Posada y Édgar Trujillo al igual que la asistencia de Guillermo Cangrejo y Viviana Sarmiento. Los errores del documento son responsabilidad exclusiva de los autores.

No abstract

A small open macroeconomic model, in which an optimal interest rate rule emerges to drive the inflation behavior, is used to model inflation within an inflation targeting framework. This set up is used to estimate the relationship between commodity prices shocks and the inflation process in a country that both export and import commodities. We found evidence of a positive, yet small, impact from food international price shocks to inflation. However, these effects are no longer observable once the sample is split in the periods before and after the boom. The lack of effect from oil and energy price shocks we obtain supports the recent findings in the literature of a substantial decrease in the pass-through from oil prices to headline inflation. Thus, our interpretation is that monetary authority has faced rightly the shocks to commodity prices. Inflation expectations are the main determinant of inflation during the inflation targeting regime. Commodity prices movements are to a great extent included in the information set to form expectations.

En segundo lugar, agradecen al Banco de la República y a su Junta Directiva, y en particular a la Gerencia Técnica por su designación como coordinadores y editores de la agenda de investigación que originó este libro. En tercer lugar, a los evaluadores que formaron parte del Comité Técnico, por su aprobación de los capítulos del libro y por sus comentarios y sugerencias anónimas, que unidas a las de los coordinadores y editores, ayudaron a mejorar el contenido de tales capítulos. En cuarto lugar, a Luis Fernando Mejía, que se desempeñó también como coordinador en la primera etapa del proyecto, por sus ideas y soporte. Por último, a la Coordinación Administrativa de la Gerencia Técnica por su apoyo logístico a lo largo del proyecto, y al equipo de la sección de Gestión de Publicaciones, por su valioso soporte en el proceso editorial.

ResumenEn este documento se analiza la transmisión de los cambios en la tasa de interés de referencia del Banco de la República hacia las tasas de interés activas del sistema financiero. Para tal efecto se utilizan análisis descriptivo, modelos de regresión, modelos de corte transversal y de duración. Se controla por otros factores macroeconómicos y características propias de las entidades financieras.Se encuentra heterogeneidad en la transmisión a las tasas de interés de las diferentes modalidades de crédito y plazos. Por otro lado, no se encuentra una reacción asimétrica en las tasas de mercado a alzas y reducciones en la tasa de intervención para ninguna de las modalidades de crédito.Palabras clave: Transmisión monetaria, Canales bancarios, Modelos de series de tiempo de corte transversal, Modelos de duración. AbstractThis document analyzes the transmission of changes in the interest rate of reference of the Banco de la República to active interest rates of the financial system. Different statistical techniques such as descriptive analysis, regression models, models for cross-sectional time-series and duration models are used for this purpose. The relationship between market rates and the policy rate was estimated controlling by macroeconomic factors and characteristics of financial institutions. We found heterogeneity in the transmission to the interest rates of the different types of credit and terms. On the other hand, an asymmetric reaction to increases and reductions of the policy rate is not found, for any of the types of credit.