A estrutura de capital de empresas de pequena dimensão em Portugal: uma abordagem segundo as teorias do Trade-off e da Pecking-order

Abstract

ResumoNo corrente estudo analisaram-se os fatores explicativos das decisões de estrutura de capital das Pequenas Empresas (PEs) portuguesas, dado a estrutura de capital destas ter um interesse relevante ao nível econômico-social geral. Neste trabalho centrou-se na teoria Pecking-order (POT) e na teoria do Trade-off, considerando-as mutuamente explicativas e complementares, para avaliar o papel de um conjunto de fatores divididos em três níveis: os internos à empresa, os ligados ao mercado e os ligados ao sistema fiscal. Com base em uma amostra de 2.329 PEs portuguesas, os dados foram sujeitos a uma regressão multivariada. Os resultados obtidos mostram que a rentabilidade, a liquidez e a idade têm um impacto negativo e significativo no endividamento, evidenciando a importância dos princípios da teoria Pecking-order para as decisões de estrutura de capital das empresas portuguesas de menor dimensão. O relacionamento positivo entre a variável dimensão da empresa e o endividamento dá algum suporte à importância da teoria do Trade-off em contexto das decisões de estrutura de capital das pequenas empresas. Palavras-chave: Teoria Pecking-order. Teoria do Trade-off. Endividamento. Portugal. AbstractThe present study analyzes the explanatory factors of the capital structure decisions of the Portuguese Small Companies (PEs), given that the capital structure of these companies has a relevant interest in the general economic-social level. This paper focuses on the Peckingorder (POT) theory and the Trade-off theory, considering them mutually explanatory and complementary, to evaluate the role of a set of factors divided into three levels: the internal to the company, market and the tax system. Based on a sample of 2.329 portuguese PEs, data were submitted to a multivariate regression. The results obtained show that profitability, liquidity and age have a significant impact on indebtedness, evidencing the importance of the principles of the pecking-order theory for the capital structure decisions of smaller portuguese firms. The positive relationship between the firm's variable size and indebtedness supports the importance of Trade-off theory in the context of the capital structure decisions of the companies analyzed.

Determinantes do Financiamento por Leasing e Dívida no Brasil

“…Contudo, nenhuma teoria isolada conseguiu explicar os determinantes da estrutura de capital (Albanez, Valle, & Corrar, 2012;Bauweraerts & Colot, 2012;Campos & Nakamura, 2013;Crisóstomo & Pinheiro, 2015;Pohlmann & Iudícibus, 2010). Algumas pesquisas sugerem que essas teorias não são mutuamente excludentes e podem até ser complementares (Camfield, Freitas, Correia, & Serrasqueiro, 2018;Martins & Terra, 2014;Matias, Baptista, & Salsa, 2015).…”

“…A literatura tem encontrado resultados que amparam as propostas da teoria Pecking Order (Martucheli, Faria, & Faria, 2020;Sony & Bhaduri, 2021) ao mesmo tempo em que se produziu distintas proposições a respeito dos possíveis fatores determinantes da estrutura de capital, havendo sugestões relativamente a vários atributos da empresa, como por exemplo, a rentabilidade, o tamanho, as oportunidades de crescimento, a disponibilidade de ativos para garantia (tangibilidade dos ativos), e questões associadas aos conflitos de agência (Albanez et al, 2012;Camfield et al, 2018;Crisóstomo & Pinheiro, 2015;David, Nakamura, & Bastos, 2009). As proposições da teoria dos Custos de Agência apontam conflitos de agência como capazes de afetar a estrutura de capital da empresa, tendo em vista que, fluxo de caixa residual maior pode aumentar a discricionariedade do gestor da empresa.…”

“…De acordo com a Teoria Pecking Order a empresa preferirá as fontes de financiamento de menos custo financeiro e informativo (Hovakimian, Hovakimian, & Tehranian, 2004;Myers, 1984Myers, , 2003. Evidência tem sido documentada em diferentes mercados sobre a preferência de empresas com mais elevada lucratividade e, consequente, mais disponibilidade de fluxo de caixa, por financiar-se com fluxo de caixa e, desta forma, reduzindo a utilização de dívida, seguindo assim um comportamento Pecking Order (Albanez et al, 2012;Camfield et al, 2018;Céspedes, González, & Molina, 2010;Crisóstomo & Pinheiro, 2015;David et al, 2009). Desta forma, sob esta perspectiva teórica, a empresa com mais rentabilidade e, por conseguinte, com mais disponibilidade de fluxo de caixa utilizará, prioritariamente, os recursos oriundos do fluxo de caixa para financiar o investimento.…”