An analysis of mean-variance portfolio selection with varying holding periods

Abstract

In this study, I investigate optimal holding period (investment horizon) for the classical mean-variance portfolio optimization problem. Optimal holding period ex-post is determined using Istanbul Stock Exchange ISE-100 index stocks and Athens Stock Exchange FTSE-40 index stocks data. I extend the approach to other downside risk criteria including expected loss and semi-variance. The analysis involves solving the portfolio optimization problem for a total of 648 cases - two stock exchanges, three different target return levels, three different risk measures and 36 different time periods with rolling data. I discuss the results from the view point of two neighbouring markets: one with an upward trend and the other with a downward trend. The results show that portfolio returns with varying holding periods have a convex structure with an optimal holding period.

Portofolio Markowitz: Uji Optimal Holding Period Dan Kinerja Portofolio Berdasarkan Kriteria Risiko Dan Target Return

“…Ulucan (2007) menggunakan tiga target return levels yakni sebesar 1%, 2% dan 5% dalam penelitiannya. Hasil penelitiannya adalah holding period ketika portofolio efisien dari model optimalisasi Markowitz dengan kriteria risiko mean variance mencapai kinerja terbaiknya adalah 9 bulan, portofolio yang dibentuk dari model optimalisasi Markowitz dengan kriteria risiko mean variance cocok digunakan di kedua tren pasar modal yakni tren naik dan tren turun, kinerja strategi investor dengan target return tinggi lebih baik pada pasar yang memiliki tren turun dan kinerja strategi investor dengan target return rendah lebih baik pada pasar yang memiliki tren naik, dan yang terakhir adalah portofolio yang dibentuk dari model optimalisasi Markowitz dengan kriteria risiko semivariance memiliki kinerja yang dominan terhadap dua model lainnya.…”

“…Hasil penelitiannya adalah holding period ketika portofolio efisien dari model optimalisasi Markowitz dengan kriteria risiko mean variance mencapai kinerja terbaiknya adalah 9 bulan, portofolio yang dibentuk dari model optimalisasi Markowitz dengan kriteria risiko mean variance cocok digunakan di kedua tren pasar modal yakni tren naik dan tren turun, kinerja strategi investor dengan target return tinggi lebih baik pada pasar yang memiliki tren turun dan kinerja strategi investor dengan target return rendah lebih baik pada pasar yang memiliki tren naik, dan yang terakhir adalah portofolio yang dibentuk dari model optimalisasi Markowitz dengan kriteria risiko semivariance memiliki kinerja yang dominan terhadap dua model lainnya. Dalam penilaian kinerja portofolio-portofolio yang terbentuk, Ulucan (2007) menggunakan return indeks pasar modal tiap negara yang diteliti tersebut sebagai benchmark. Wang et al (2010), melakukan penelitian yang mengikuti penelitian Ulucan (2007), yakni mengeksplorasi kinerja portofolio-portofolio efisien yang terbentuk melalui model Markowitz menggunakan tiga kriteria risiko, mean variance, semivariance dan expected loss terhadap saham-saham blue chips yang terdaftar pada Taiwan 50 Index, Taiwan Mid-Cap 100 Index, Taiwan Technology Index dan Taiwan Finance Index.…”

“…Dalam penilaian kinerja portofolio-portofolio yang terbentuk, Ulucan (2007) menggunakan return indeks pasar modal tiap negara yang diteliti tersebut sebagai benchmark. Wang et al (2010), melakukan penelitian yang mengikuti penelitian Ulucan (2007), yakni mengeksplorasi kinerja portofolio-portofolio efisien yang terbentuk melalui model Markowitz menggunakan tiga kriteria risiko, mean variance, semivariance dan expected loss terhadap saham-saham blue chips yang terdaftar pada Taiwan 50 Index, Taiwan Mid-Cap 100 Index, Taiwan Technology Index dan Taiwan Finance Index. Wang, et al (2010) juga menggunakan tiga target return levels, yakni conservative target return dengan 4%, moderate target return dengan 6% dan aggressive target return dengan 8%, berbeda dengan Ulucan (2007).…”

“…Beberapa penelitian telah dilakukan dengan menggunakan konsep MV, diantaranya adalah Salih et al (2002), Ulucan (2007) dan Wang et al (2010).…”

Determining Optimal Portfolio in a Three-Asset Portfolio Mix in Nigeria

“…Investigating the optimal holding period (investment horizon) for the classical meanvariance portfolio model, [14] used the historical transaction record of Istanbul Stock…”