Bank use of sovereign CDS in the Eurozone crisis: Hedging and risk incentives

Acharya, Viral V.; Gündüz, Yalın; Johnson, Timothy

doi:10.1016/j.jfi.2022.100964

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“…As such, Ammer and Cai (2011) assert that CDS trading decreased bond yield spreads and strengthens price discovery and efficiency. For German banks, Acharya et al (2022) document that banks hedged long sovereign bond position by purchasing CDS protection. Similarly, to hedge credit risk exposure related to corporate reference entities, banks use corporate CDS.…”

Section: Opportunity To Hedge Credit Risk With Cdsmentioning

confidence: 99%

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Why do banks use credit default swaps (CDS)? A systematic review

Tabassum

Yameen

2023

Journal of Economic Surveys

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Credit default swaps (CDS)—the fiercely discussed derivatives instrument since the explosion of the recent global credit crunch—are still subject to considerable theoretical and practical debate. More than a decade after significant developments in CDS literature, we currently lack a holistic understanding of the disparate strands of evidence, synthesizing analytical advancements in the field. We, therefore, conducted a systematic review of 143 publications (peer‐reviewed and first‐tier grey literature), focusing on three key areas: CDS characteristics and development, credit risk hedging, and determinants of CDS use, and performed the first bibliometric mapping for CDS. Our review makes the following contributions. First, measuring CDS characteristics and development gives a snapshot of how CDS remained a significant indicator for hedging corporate lending risk. Second, by mapping the research landscape, we provide insights into banks’ use of CDS; in particular, we show that banks use CDS to obtain capital relief, enhance liquidity and profitability, limit credit supply, and consequently mitigate their NPLs’ level. Moreover, the use of CDS by lenders increases firms’ leverage and value. Leaving a fertile area for debates and future research, the outcomes of this review help provide policy guidance to regulators and financial institutions that make informed decisions to use CDS as a credit risk management instrument.

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Section: Opportunity To Hedge Credit Risk With Cdsmentioning

confidence: 99%

“…For German banks, Acharya et al. (2022) document that banks hedged long sovereign bond position by purchasing CDS protection. Similarly, to hedge credit risk exposure related to corporate reference entities, banks use corporate CDS.…”

Section: Opportunity To Hedge Credit Risk With Cdsmentioning

confidence: 99%

Why do banks use credit default swaps (CDS)? A systematic review

Tabassum

Yameen

2023

Journal of Economic Surveys

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“…In this paper, we introduce the additional granular dimension of analyzing bucket reallocations, instead of looking at G-SIB designation as a 0/1 occasion. This enables us to carve out cases in which a marginally higher capital requirement 5 An extensive literature investigates the impact of being a TBTF bank (Boyd & Gertler, 1994;Kaufman, 2002Kaufman, , 2014Morrison, 2011;O'Hara & Shaw, 1990;Stern & Feldman, 2004) on their stock returns (Abreu & Gulamhussen, 2013;Bongini et al, 2015;Demirgüç-Kunt & Huizinga, 2013;Kabir & Hassan, 2005;Kleinow et al, 2014;Moenninghoff et al, 2015), business models (Afonso et al, 2014;Favara et al, 2021;Oliveira et al, 2015;Violon et al, 2020), mergers and acquisitions (Brewer & Jagtiani, 2013;Penas & Unal, 2004) or credit risk pricing (more below), whereas a parallel strand of literature analyze adverse incentives due to related government guarantees (Acharya et al, 2016(Acharya et al, , 2022Balasubramnian & Cyree, 2014;Flannery & Sorescu, 1996;Freixas et al, 2004;Gropp et al, 2014;Marques et al, 2013;Zhao, 2018). 6 See especially Blanco et al (2005), Gehde-Trapp et al (2015, Longstaff et al (2005) and Norden and Weber (2009).…”

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confidence: 99%

The market impact of systemic risk capital surcharges

Gündüz

2022

Euro Fin Management

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In der vorliegenden Studie wird geprüft, ob sich durch eine Erhöhung oder Verminderung des von den Regulierungsbehörden vorgesehenen Kapitalzuschlags für global systemrelevante Banken (G-SIBs) Auswirkungen auf die Preise für Credit Default Swaps (CDS) der jeweiligen Institute ergeben. Einerseits könnte die Ankündigung, eine Bank einem höheren Bucket zuzuordnen bedeuten, dass die Ertragsprognosen für das betroffene Institut in Zukunft niedriger ausfallen, da die Aufnahme neuen Eigenkapitals mit Kosten verbunden ist. Dies könnte wiederum darauf hindeuten, dass die Aufsichtsbehörden die Institute enger begleiten und sich das wahrgenommene Marktrisiko erhöht. Andererseits deutet die Einstufung von Banken als G-SIBs darauf hin, dass sie vom Markt als Too-big-to-fail-Institute wahrgenommen werden, was die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass sie bei Bedarf durch Kapital-und Liquiditätsspritzen gerettet werden. Somit könnten sie sich Mittel zu vergleichsweise niedrigeren Zinssätzen beschaffen. BeitragIn früheren Studien zu diesem Thema wurde lediglich als Ja/Nein-Entscheidung beobachtet, ob eine Bank global systemrelevant ist oder nicht. Unser Beitrag zur Literatur besteht darin, den Grad der Systemrelevanz anhand des jeweiligen Buckets zu berücksichtigen, das die Regulierungsbehörden der Bank zugewiesen haben. Dadurch wird der zusätzlichen Dimension Rechnung getragen, dass jede Erhöhung der systemischen Relevanz zu einem Anstieg der mit Kapitalzuschlägen verbundenen Kosten führen kann. ErgebnisseWir haben Hinweise darauf gefunden, dass die CDS-Prämien einer global systemrelevanten Bank nach Ankündigung eines höheren (niedrigeren) Kapitalzuschlags zunehmen (abnehmen). Dies bedeutet, dass die Auswirkungen eines höheren Kapitalzuschlags und einer strengeren Regulierung die impliziten Vorteile überwiegen, die sich durch die Klassifizierung als Too-big-to-fail-Institut ergeben. Hierbei handelt es sich jedoch um einen vorübergehenden Effekt, denn nach einem anfänglichen Anstieg sinkt der Mittelwert der CDS-Prämien wieder deutlich und kehrt so auf das vor der Ankündigung bestehende Niveau zurück. Auch wenn sich eine Neuzuordnung der Systemrelevanz zunächst im Preis auf dem CDS-Markt niederschlägt, könnten die Marktteilnehmer im weiteren Verlauf den Umstand einpreisen, dass die Banken die Auswirkungen auf ihr Eigenkapital nach Ablauf eines bestimmten Zeitraums vollständig absorbieren.

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The diabolic loop between sovereign and banking risks in the euro area

Gómez‐Puig

Sosvilla‐Rivero

2023

Reference Module in Social Sciences

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Bank use of sovereign CDS in the Eurozone crisis: Hedging and risk incentives

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Why do banks use credit default swaps (CDS)? A systematic review

Why do banks use credit default swaps (CDS)? A systematic review

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The diabolic loop between sovereign and banking risks in the euro area

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