Bayesian Performance Evaluation

Baks, Klaas; Metrick, Andrew; Wachter, Jessica A.

doi:10.3386/w7069

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“…1010In some applications, one may wish to relax the constraint in equation (10) and allow certain types of managers to have a positive expectation of α . This case is solved in a previous version of the paper (Baks, Metrick, and Wachter (1999)). …”

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confidence: 99%

Should Investors Avoid All Actively Managed Mutual Funds? A Study in Bayesian Performance Evaluation

Baks

Metrick

Wachter

2001

The Journal of Finance

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273

152

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This paper analyzes mutual-fund performance from an investor's perspective. We study the portfolio-choice problem for a mean-variance investor choosing among a risk-free asset, index funds, and actively managed mutual funds. To solve this problem, we employ a Bayesian method of performance evaluation; a key innovation in our approach is the development of a f lexible set of prior beliefs about managerial skill. We then apply our methodology to a sample of 1,437 mutual funds. We find that some extremely skeptical prior beliefs nevertheless lead to economically significant allocations to active managers. ACTIVELY MANAGED EQUITY MUTUAL FUNDS have trillions of dollars in assets, collect tens of billions in management fees, and are the subject of enormous attention from investors, the press, and researchers. For years, many experts have been saying that investors would be better off in low-cost passively managed index funds. Notwithstanding the recent growth in index funds, active managers still control the vast majority of mutual-fund assets. Are any of these active managers worth their added expenses? Should investors avoid all actively managed mutual funds?Since Jensen~1968!, most studies have found that the universe of mutual funds does not outperform its benchmarks after expenses. 1 This evidence indicates that the average active mutual fund should be avoided. On the other hand, recent studies have found that future abnormal returns~"alphas"! can be forecast using past returns or alphas, 2 past fund

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Should Investors Avoid All Actively Managed Mutual Funds? A Study in Bayesian Performance Evaluation

Baks

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“…Por exemplo, Baks et al (1999) utilizam uma abordagem bayesiana, definindo priors para os alfas de acordo com a habilidade do gestor na seleção de ativos. Chevalier e Ellison (1999), por sua vez, utilizam características pessoais dos gestores dos fundos para explicar diferenciais de performance (como resultado, encontram que gestores mais jovens, e provenientes de faculdades com maiores SAT's, obtêm resultados significantemente superiores).…”

Section: Modelosunclassified

Análise da performance dos fundos de investimentos em ações no Brasil

Laes¹

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i Aos meus pais, Hélio e Lourdes, e à minha noiva, Eveline. Sem vocês, nada disso teria sido possível. ii iii A elaboração desta dissertação foi um processo longo, durante o qual contei com a ajuda, carinho e compreensão de muitas pessoas, às quais venho agora agradecer. Tarefa difícil, pois cada um, à sua maneira, foi essencial durante esta empreitada. Ao corpo docente da FEA, grandes economistas e professores dedicados com o quais tive o privilégio e o prazer de aprender. Entre estes, agradeço especialmente ao meu orientador de graduação, professor Eduardo Haddad, fundamental em minha escolha de prosseguir nesta árdua e fascinante relação com o conhecimento. Ao meu orientador de pós-graduação, professor Marcos Eugênio, pelo incentivo durante todo o trabalho, pela liberdade que me concedeu, pelas sugestões e pelas cobranças, sempre oportunas. Aos professores participantes de minha banca de qualificação, José Carlos e Rodrigo De Losso, e aos meus colegas de consultoria, Celso e Márcio, pela leitura crítica e sugestões. À Associação Nacional dos Bancos de Investimento -ANBID -por ceder gentilmente os dados que serviram de base para esta dissertação. Aos meus pais, Hélio e Lourdes, aos meus irmãos, Cássia e Hélio, e ao meu companheiro de estudos durante o mestrado, Zidane (meu cão), fontes incondicionais de amor. Ao meu anjo, minha noiva Eveline, presente em todos os meus momentos de dúvidas e angústias, minha inspiração a sempre buscar ser uma pessoa melhor. Te amo! A Deus, sempre ao meu lado em todos os momentos sem que eu nunca necessitasse pedir, auxiliando-me nas escolhas e me oferecendo conforto nas horas difíceis. iv v "You may be faint from many a fall, And bruised by many a bump, But, if you persevere through all, And practice first on something small, Concluding with a ten-foot wall, You'll find that you can jump!" Lewis Carrol vi vii RESUMOO objetivo desta dissertação é analisar a performance da indústria de fundos de investimentos em ações no Brasil. Alvo de poucos estudos no mercado nacional, a análise do desempenho da gestão de carteiras se faz cada vez mais importante, dado o avanço, ao longo dos últimos anos, dos fundos de investimentos como destino da poupança privada brasileira. As análises "tradicionais", em que é testada individualmente a significância do alfa (intercepto) de regressões dos retornos dos fundos utilizando-se geralmente o CAPM ou o modelo de Fama-French (ou alguma variante destes), sofrem de diversos problemas, como a provável não-normalidade dos erros (73,8% em nossa amostra), e a não-consideração da correlação entre os alfas dos diversos fundos invalidando-se inferências tradicionais. O maior problema desta abordagem, porém, é que se ignora o fato de que, dentro de um universo grande de fundos, espera-se que alguns destes apresentem desempenho superior não por uma gestão diferenciada de suas carteiras, mas por mera sorte. A fim de superar esta dificuldade, o presente estudo, utilizando uma amostra de 812 fundos de ações durante o período 2002-2009 (incluindo-se fundos sobreviven...

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Short-term hedge fund performance

Slavutskaya

2013

Journal of Banking & Finance

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Bayesian Performance Evaluation

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