Bewertungsmethoden in der Projektfinanzierung Erneuerbarer Energien

Abstract

Zusammenfassung Diese Studie vergleicht die etablierte Kapitalwertmethode mit der neueren Realoptionsanalyse zur Bewertung von Investitionsprojekten im Bereich Erneuerbarer Energien. Anhand eines fiktiven Windparkprojektes wird gezeigt, in welchem Umfang die Realoptionsanalyse in der Lage ist, den Wert aktiver Managemententscheidungen im Verlauf der Projektdurchführung (Fortführungsoption) zu quantifizieren. Es werden die Stärken und Schwächen beider Verfahren herausgearbeitet und gezeigt, dass insbesondere die Kombination aus Management-Flexibilität und politischen Unwägbarkeiten im Bereich Erneuerbarer Energien Vorteile zur Anwendung der Realoptionsanalyse darstellen. Fehlen im jeweiligen Sektor jedoch verlässliche Marktwerte, wird die Aussagekraft der Optionsprämie abhängig von der Güte der somit notwendigen Approximationen durch den individuellen Anwender.Schlüsselwörter Kapitalwertmethode · Realoptionsanalyse · Erneuerbare Energien · Windkraft · Windpark · Fortführungsoption JEL-Classification G32 · Q42 Abstract This study compares the traditional discounted cashflow approach with the newer real options approach for evaluating investments in renewable energy projects. Using the fictitious example of an onshore wind farm, the analysis illustrates in which way the real options method is suitable for quantifying the value of active management decisions in the project sequencing process. The analysis hence focuses K 76 Schmalenbachs Z betriebswirtsch Forsch (2016) 68:75-110 on the sequencing option. The strengths and weaknesses of both the real options method and the discounted cashflow approach are examined in depth. It is the unique combination of management flexibility and political uncertainty surrounding the sector of renewable energy that renders the real options analysis particularly attractive. The potential lack of reliable market assessments of asset values in this sector, however, reduce the validity of the real option approach. The real option premium then becomes a function of the consequent individual approximations made in the evaluation process.