Contas externas e política monetária

Abstract

Neste artigo, estamos interessados na relação entre a taxa de câmbio, a taxa de juros e o balanço de pagamentos, e seu financiamento, para a economia brasileira pós-Plano Real. A Política Monetária possui dois efeitos importantes sobre a questão do financiamento das contas externas: elevam a disponibilidade de capitais de curto prazo, via atração de investimentos em renda fixa, e reduzem o tamanho do déficit em conta corrente, a partir de seus efeitos sobre o saldo das exportações líquidas. Baseado nos efeitos estimados da taxa de câmbio e da taxa de juros sobre as contas externas, concluímos que o Índice de Condições Monetárias pode ser útil como um indicador das pressões futuras sobre as contas externas do País. Assim, programas monetários-cambiais dirigidos para o controle do déficit em conta corrente (ou alternativamente, o saldo comercial ou as exportações líquidas) podem ser montados a partir de um indicador deste tipo.<br>In this paper we focus the relation between exchange rates, interest rates, Balance of Payments, and its financing, for the Brazilian economy after the Real Plan. Monetary policy has two important effects upon external accounts financing issues: it makes short-term capital more available, via more appealing fixed yield investments, and reduces the current account deficits' size, via effects generated by the net exports of goods and services. Based on the estimated effects of exchange rate and interest rate upon external accounts, we conclude that a Monetary Conditions Index may be useful as an indicator of future pressures on Brazilian external accounts. So, monetary-exchange policies focused to control current account deficits (or, alternatively, trade balance or net exports) can be built on such index

Monetary policy during Brazil's Real Plan: estimating the Central Bank's reaction function

“…A similar rule is estimated for Brazil by Carneiro and Wu (2001) and is clearly supported by the Central Bank´s actions which are documented in the reports made during the meetings of the Central Bank´s Committee of Monetary Policy (COPOM) in which the nominal interest rate is determined .…”

Abordagem discreta para a dinâmica da taxa Selic-meta

“…Segundo os autores, o desempenho do modelo não-linear foi significativamente melhor do que o de uma regra de Taylor ajustada às taxas de juros brasileiras. Carneiro & Wu (2004), entre seus objetivos, procuraram analisar o condicionamento dos juros internos às necessidades de financiamento externo, o que implicaria a subordinação da taxa de juros a alguma variável que captasse as pressões de choques externos sobre o Balanço de Pagamentos e se manifestasse diante de ameaças externas em direção a uma fuga de capitais. Os autores estimaram dois modelos, também para o período do Plano Real (1994:04 a 2000:02).…”

“…No caso de aplicações empíricas para o Brasil, Carneiro & Wu (2004) destacam que a regra de Taylor tem tido um surpreendente poder explicativo para períodos com políticas monetárias bem diversas, e este poder cresce quando se introduz inércia via alguma hipótese de suavização. Não obstante a utilização da regra de Taylor como forma de determinação do comportamento dos juros possa ter um poder de explicação não desprezível, frequentemente a decisão de interesse para os agentes econômicos toma a forma de uma escolha discreta, ou seja, se haverá um aumento, manutenção ou queda na taxa de juros.…”

“…Entretanto, a maioria tem buscado estimar uma função de reação estruturada com a premissa de uma taxa de juros como variável dependente contínua. Em particular, para o caso brasileiro, podem ser destacados: Figueiredo & Ferreira (2002), Minella et al (2002), Favero & Giavazzi (2002), Carneiro & Wu (2004), Mendonça (2007) e Modenesi (2008. Todos eles compartilhando a característica comum da continuidade da variável resposta, ou seja, a função de reação do Banco Central ou a regra de política monetária parte do pressuposto de que a taxa de juros é contínua.…”

O grau de exchange rate pass-through na economia brasileira no período pós Real

“…A crise financeira global que iniciou-se nos EUA, atingiu com maior severidade as demais economias mundiais a partir do segundo semestre de 2008, (Feenstra et al, 2012). Nesse contexto, é importante destacar as (1) Desde a adoção do câmbio flutuante testemunha-se momentos de intervenção do Banco Central no mercado de câmbio, (Carneiro;Wu, 2004). alterações que ocorreram nos preços das importações e das exportações, conforme apresentado no Gráfico A1 do Anexo A.…”