Development of Approach to the Valuation of Company

Abstract

Оценке стоимости компании посвящено большое количество исследований (683, по оценке Econlit, на конец 2015 г.), в которых основной упор авторы делают на определение и оценку денежных потоков и коэффициентов дисконтирования, учет факторов риска и влияния управленческого капитала. Однако значительно меньше внима-ния уделяется влиянию на стоимость компании управленческих решений основных стейкхолдеров, проявлению агентских конфликтов и необходимости компании своевременно реагировать на динамичное изменение окру-жающей среды. Поэтому обоснование важности и необходимости учета в оценке стоимости компании отмечен-ных явлений составляет основную задачу данной статьи, что рассматривается авторами как развитие подхода к оценке стоимости компании.Ключевые слова: стейкхолдеры, оценка стоимости компании с учетом управленческих решений, известная не-определенность. ВведениеПроблема определения стоимости компании является одной из центральных в финансо-вой теории. В капиталистической системе капитал является самым важным элементом, опре-деляющим базовую модель экономики. Потребительная стоимость капитала как товара, состоит в его способности генерировать владельцу поток платежей, меновая стоимость опре-деляется оценкой генерируемого денежного потока.Вначале владельцем капитала становился тот, кто имел определенную сумму денег, пред-принимательский и управленческий талант. В теории стоимости величина реального капита-ла совпадала со стоимостью авансированного капитала. Межотраслевая конкуренция вырав-нивала рентабельность капитала, в результате складывались равновесные цены.С появлением финансового капитала картина взаимодействия участников рынка измени-лась. Реальный капитал создавал прибыль, финансовый ее перераспределял. Стоимость фи-нансового капитала, представленного в основном банковскими финансовыми инструментами и правительственными обязательствами, определялась процентными ставками. Финансовый рынок и рынки реального капитала существовали относительно независимо, специфические механизмы на рынках формировали их цены.Развитие публичных компаний и секьюризация финансовых активов обеспечили интегра-цию рынка реальных и финансовых капиталов и создание общего рынка финансовых акти-вов, что привело к возникновению новых механизмов ценообразования на этом рынке. По-скольку реальный капитал теперь предстает в форме акций, доступных каждому инвестору, и для него является просто одним из видов финансовых активов, то меняется представление