Drivers of the Cash Paradox

Abstract

An upward trend in the share of cash in GDP has been observed since the beginning of the 21st century and has not yet been fully explained in the literature. In fact, the interest rate is the only variable that has been well researched and well confirmed as a determinant of the cash/GDP ratio. The novelty of this study is primarily considering new determinants of the share of cash in GDP (including in particular monetization and financial development), as well as testing the significance of uncertainty and institutions. The data cover the period 2001–2020 for 82 countries. The most important conclusions include: the share of cash in GDP is primarily dependent on its lagged values (payment habits) and the ultra-loose monetary policy of central banks. However, some other variables also contribute to this process—such as monetization and crises in the real economy.

Cash holding by consumers: The role of the perceived characteristics of money

“…The macroeconomic approach to cash demand is dominated by considerations related to GDP and interest rates. In particular, the role of interest rates and ultraloose monetary policy as key determinants has already been discussed (Liñares‐Zegarra & Willesson, 2021; Pietrucha, 2021). Low interest rates (through lowering the opportunity cost of holding cash) increase the value of the cash held by various economic agents by lowering the opportunity cost of holding cash.…”

Systemy gospodarcze i ich ewolucja. Stan i perspektywy badań

“…W uproszczeniu koszt alternatywny utrzymywania gotówki jest utożsamiany z wysokością stopy procentowej. W większości badań podkreśla się kluczową rolę spadających stóp procentowych jako determinantów rosnącego w ostatnich latach popytu na pieniądz gotówkowy [Amromin, Chakravorti, 2009;Arvidsson, 2019;Ashworth, Goodhart, 2020;Jobst, Stix, 2017;Pietrucha, 2021]. Liñares-Zegarra i Willesson [2021] wskazują dodatkowo, że efekt ten jest silniejszy w krajach stosujących ujemne stopy procentowe.…”

“…Dwa badania [Bech i in., 2018;Shirai, Sugandi, 2019] nie wykazały wpływu na ilość pieniądza w obiegu wskaźnika niepewności wykorzystującego dane z rynków finansowych. W innym badaniu nie wykazano znaczenia wskaźnika niepewności przygotowanego przez Międzynarodowy Fundusz Walutowy [Pietrucha, 2021]. Wskaźniki wyliczane z wykorzystaniem informacji z rynków finansowych oraz dokumentacji MFW mogą jednak nie oddawać w pełni istoty problemu związanego z wpływem niepewności na zachowania podmiotów gospodarczych (zarówno gospodarstw domowych, jak i większości przedsiębiorstw niefinansowych) w zakresie utrzymania gotówki.…”

“…zakresu anonimowości oraz dostępności dla gospodarstw domowych. Kwestia ta pozostaje poza obszarem zainteresowania tego rozdziału, gdyż zasadniczo nie wpływa na kluczową argumentację w nim zaprezentowaną.4 Wzrost ilości pieniądza gotówkowego w obiegu w relacji do PKB lub szerokiego agregatu monetarnego jest widoczny w większości gospodarek świata[Pietrucha, 2021]. W Polsce w grudniu 2010 r. pieniądz gotówkowy w obiegu poza kasami banków stanowił 11,8% M3, 14,3% w grudniu 2019 r., w szczycie pandemii wynosił 18%, a w listopadzie 2022 r. 17%[NBP, 2023].…”

Niepewność a pieniądz gotówkowy w okresie pandemii: przypadek Polski

“…W szczególności w dyskusji proponuje się niskie stopy procentowe jako kluczową determinantę rosnącego znaczenia gotówki 20 , co zgodne jest z rozumieniem stopy procentowej jako kosztu alternatywnego utrzymywania pieniądza. Wnioski te potwierdzone są w nowszych badaniach 21 . Trend wzrostowy podaży gotówki jest wobec tego (przynajmniej w części) ubocznym skutkiem luźnej polityki pieniężnej banków centralnych, obejmującej m.in.…”