Estrutura de propriedade e investimentos em P&D: uma análise nas companhias abertas do Brasil

Abstract

Sob os preceitos da Teoria da Agência, o estudo tem como objetivo geral analisar a relação entre a estrutura de propriedade e os investimentos em P&D nas empresas de capital aberto do Brasil. Para tanto, foram avaliados dados de 66 empresas referentes ao período de 2009 a 2012 por meio da Análise de Correspondência Múltipla (ACM) e da Regressão Linear Múltipla com utilização de dados em painel. Por meio da ACM, investigou-se a relação entre a estrutura de propriedade-concentração acionária e identidade do acionista controlador-e os investimentos em P&D. Dentre os achados, convém destacar que as empresas sob controle estrangeiro ou familiar registram alta concentração acionária, apresentando elevados investimentos em P&D. Quanto à Regressão Linear Múltipla com utilização de dados em painel, foi possível verificar que a concentração acionária não influenciou os investimentos em P&D. Entretanto, foi possível verificar que a presença de acionista controlador estrangeiro ou estatal pode influenciar os investimentos em P&D. De modo complementar, foram encontradas evidências empíricas do efeito de características específicas das empresas, como o tamanho e o setor de tecnologia da informação como atributos que podem, de fato, influenciar os investimentos em P&D. Nesse sentido, pode-se concluir que há uma relação da estrutura de propriedade com os investimentos em P&D. O estudo possibilita a pesquisadores e profissionais a percepção de que as decisões dos gestores e proprietários, no que concerne aos investimentos em P&D, podem ser influenciadas por diferentes configurações da estrutura de propriedade em mercados emergentes. Palavras-chave: Teoria da Agência, estrutura de propriedade, investimentos em pesquisa e desenvolvimento.

Sofisticação Financeira do CEO e Investimentos em P&D

“…Assim, entende-se que a forma de reconhecimento e divulgação pode provocar interpretações distintas. Por esse motivo, entende-se que há uma importante lacuna de pesquisa em aberto no Brasil, pois não se investigou o que provoca a contabilização distinta dos gastos com P&D. A maioria dos estudos publicados utiliza apenas as despesas registradas em conta específica da Demonstração do Resultado do Exercício (DRE) como proxy de investimento com P&D (Izidoro et al, 2020;Oliveira et al, 2019), pois o valor registrado no ativo intangível pode ser obtido apenas na conta analítica disponível em nota explicativa (Góis et al, 2015;Oliveira et al, 2019), assim poucas pesquisas investigaram o P&D das duas contas (Hungarato & Teixeira, 2012;Gonçalves & Lemes, 2018). E, nenhuma pesquisa que usa P&D como variável dependente usou as duas formas de registro como objeto de investigação no mesmo estudo a fim de contribuir para a literatura com uma análise mais aprofundada sobre o tema.…”

“…Gestores de empresas maiores podem ser mais propensos a fazer maiores investimentos em P&D devido aos próprios interesses (Izidoro et al, 2020). Além disso, as empresas maiores possuem uma melhor estrutura, melhores condições de acesso ao crédito e à informação (Góis et al, 2015;Harymawan et al, 2020). Assim, espera-se que empresas de maior tamanho façam mais investimentos e obtenham mais despesas com P&D. O tamanho da empresa é calculado pelo logaritmo natural do ativo total (Izidoro et al, 2020).…”

“…A Pesquisa e Desenvolvimento (P&D) está entre as principais decisões de investimentos empresariais, pois o sucesso no desenvolvimento de novos produtos, tecnologias ou processos internos conduz a empresa para uma vantagem competitiva, que agrega valor (Barker & Mueller, 2002). No entanto, a decisão pelo investimento em P&D é complexa e possui riscos elevados, dada a incerteza inerente ao processo, principalmente devido aos gastos com P&D personificar a avaliação de um trade-off temporal, ou seja, dispêndios que, de forma geral, incorrem no curto prazo com retornos esperados de longo prazo (Góis et al, 2015). Essa diferença temporal pode refletir em conflitos de interesse, uma vez que há o objetivo principalbuscar retornos de longo prazo com o propósito de assegurar a perpetuidade e a saúde financeira da empresa; e o paralelo do agentetender a buscar retornos de curto prazo com o propósito de manter e/ou melhorar sua reputação no cargo, atingir o desempenho requerido para a meta anual e, consequentemente, obter remuneração equivalente (quanto da existência de remuneração variável).…”

“…Dessa forma, nas últimas duas décadas tem-se admitido que o CEO é um dos principais determinantes dos gastos com P&D, pois é responsável pela tomada de decisão e alocação de recursos (Agnihotri & Bhattacharya, 2021;Barker & Mueller, 2002;Chen, 2013;Custódio et al, 2017;Harymawan et al, 2020;Jiang & Liu, 2020). No âmbito nacional, as pesquisas existentes sobre os determinantes dos gastos com P&D também seguem esse caminho, buscando explicação nas características empresariais e de propriedade (Góis et al, 2015;Jensen et al, 2004), de forma que não há pesquisas que investiguem o impacto das características dos CEOs. Assim, observa-se que ainda há espaço para pesquisas que buscam compreender os determinantes da P&D, e há uma lacuna sobre a necessidade de investigar as características do CEO como determinante.…”

Análise da Literatura Empírica Sobre Estrutura de Propriedade no Mercado de Capitais Brasileiro

“…As pesquisas em que se investigou a relação entre investimento e estrutura de propriedade são poucas, e os objetos de estudo diferem umas das outras, o que indica que esta relação ainda carece de maior evidência empírica. Os achados indicam que a concentração de propriedade pode afetar o nível de investimento das empresas (Pellicani & Kalatzis, 2019), e o tipo de controle acionário pode estar relacionado ao nível de restrições financeiras e de investimentos em pesquisa e desenvolvimento (Crisóstomo et al, 2014;Góis, Parente, & Ponte, 2015). Aquisições estão negativamente associadas à presença de blockholders minoritários e ao controle familiar e governamental (Nogueira & Castro, 2015).…”