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AbstractWe consider a simple variant of the standard real business cycle model in which shareholders hire a self-interested executive to manage the fi rm on their behalf. A generic family of compensation contracts similar to those employed in practice is studied. When compensation is convex in the fi rm's own dividend (or share price), a given increase in the fi rm's output generated by an additional unit of physical investment results in a more than proportional increase in the manager's income. Incentive contracts of suffi cient yet modest convexity are shown to result in an indeterminate general equilibrium, one in which business cycles are driven by self-fulfi lling fl uctuations in the manager's expectations that are unrelated to the economy's fundamentals. Arbitrarily large fl uctuations in macroeconomic variables may result. We also provide a theoretical justifi cation for the proposed family of contracts by demonstrating that they yield fi rst-best outcomes for specifi c parameter choices.
