Financial market development and capital structure of listed firms: Empirical evidence from Ghana

Abstract

This study explores the relationship between financial market development and choice of finance (debt-equity) of listed firms in Ghana in a panel data framework.The core concern of this study is to test whether debt and equity finance are complements or substitutes. The study used panel data which involves pooling of twenty-one listed firms on the Ghana Stock Exchange (GSE) over the period [1995][1996][1997][1998][1999][2000][2001][2002][2003][2004][2005]. The study finds evidence of complementarity between banking and stock market developments in financing decisions of listed firms in Ghana. The stock market development is indicated to have a positive effect on the capital structure decisions of listed firms. However, substitution effect between debt and equity mainly in favour of equity financing sets in as the financial landscape develops further. This finding emphasises the important role equity markets in developing countries play in capital structure of listed firms.

The impact of stock market on enterprise capital structure in ASEAN developing countries

“…Khi sử dụng dữ liệu của 34 quốc gia mới nổi trong giai đoạn 1991-2006, Bokpin cho thấy thanh khoản thị trường tác động nghịch chiều lên tỷ lệ nợ dài hạn và tỷ lệ nợ ngắn hạn trên vốn chủ sở hữu, nhưng không có ý nghĩa thống kê đối với biến tổng nợ 13 . Kết quả nghiên cứu của Doku và ctg cho 21 công ty trên TTCK Ghana (GSE) giai đoạn 1995-2005 cho thấy tỷ lệ vốn hóa thị trường và tỷ lệ doanh thu tác động cùng chiều, trong khi tỷ lệ khối lượng cổ phiếu được giao dịch lại có tác động ngược chiều tới tỷ lệ đòn bẩy 14 . Sử dụng mẫu các doanh nghiệp niêm yết trên sàn TP.…”

“…Chính vì vậy, quy mô TTCK càng lớn càng thu hút các nhà đầu tư, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho doanh nghiệp trong việc phát hành chứng khoán để huy động vốn. Do đó, biến tỷ lệ vốn hóa TTCK (bằng tổng giá trị thị trường của tất cả cổ phiếu niêm yết chia cho GDP) được sử dụng để đo lường khả năng của TTCK trong việc phân bổ vốn cho các dự án đầu tư và cơ hội đa dạng hóa rủi ro cho các nhà đầu tư; đây là tỷ số đại diện cho độ sâu tài chính trong các chỉ số đo lường phát triển tài chính của IMF 19 , WB 20 và được sử dụng trong rất nhiều nghiên cứu trước [8][9][10]12,[14][15][16] . Tính thanh khoản của TTCK: Khi thị trường có tính thanh khoản cao, các nhà đầu tư có thể chủ động hơn và sẽ tiến hành các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá khác nhau.…”

“…Thị trường có tính thanh khoản kém ngụ ý chi phí giao dịch cao hơn; điều này khiến nhà đầu tư trở nên thụ động hơn và chứng khoán doanh nghiệp phát hành sẽ kém hấp dẫn 2 . Tính thanh khoản được đo lường bằng 2 biến: Tổng giá trị cổ phiếu được giao dịch trên GDP 8,10,[12][13][14][15] và Tổng giá trị cổ phiếu được giao dịch trên vốn hóa thị trường (turnover ratio, hay còn được gọi là tốc độ quay vòng cổ phiếu -share turnover velocity) 8,[10][11][12]14,15 . Điều thú vị là theo IMF và WB, tỷ lệ tổng giá trị cổ phiếu giao dịch trên GDP được sử dụng để đại diện chiều sâu tài chính, trong khi tốc độ vòng quay cổ phiếu được sử dụng để đo lường hiệu quả tài chính 19,20 .…”

“…Trong bài nghiên cứu, tác giả chọn ra 4 biến đại diện cho đặc điểm doanh nghiệp, gồm: Quy mô doanh nghiệp: Theo lý thuyết đánh đổi, quy mô doanh nghiệp tác động cùng chiều với cấu trúc vốn, song theo lý thuyết trật tự phân hạng lại tác động nghịch chiều. Đa phần các nghiên cứu thực nghiệm đều sử dụng chỉ tiêu Logarit tài sản để đại diện cho quy mô doanh nghiệp và cho kết quả cùng chiều 11,12,[14][15][16] . Khả năng sinh lời: Theo lý thuyết đánh đổi cho thấy mối quan hệ đồng biến giữa tỷ lệ đòn bẩy và lợi nhuận 2,21 , quan điểm này cũng phù hợp với các mô hình tín hiệu của cấu trúc vốn 2 .…”

Impact of macroeconomic variables on corporate capital structure: a case of India

“…Stock market development variables were found to be insignificant factors. Doku et al (2011) explore the importance of development of financial markets and the choice of the proportion of debt in the capital structure of the firms. They found that the banking and stock market developments are complimentary and that equity markets play an important role in the capital structure decision of the firms.…”