Global currency hierarchy and national policy space: a framework for peripheral economies

Abstract

In this paper, we develop a Keynesian-structuralist perspective on the origins and implications of the currency hierarchy in the international monetary and financial system. We show that international asymmetry in monetary affairs results in structural implications for peripheral economies. Our main hypothesis is that the international asymmetry related to the currency hierarchy, amplified by financial globalization, imposes major constraints on the adoption of Keynesian policies in these economies. These vary over time and space and depend on certain structures, such as the specific global monetary regime, as well as on domestic institutions and policy variables. For this purpose, we first develop the concept of currency hierarchy and then discuss the structural policy space limitations for the countries at the bottom of this hierarchy. Finally, we provide some brief reflections on the challenges connected to climbing this hierarchy.

Determinantes Do Repasse Cambial: Uma Resenha Com Foco No Caso Brasileiro

“…2 Wray (1998). 3 Prates (2005), Rossi (2010), Kaltenbrunner (2015), Paula et al (2017), Fritz et al (2018). preços à taxa nominal de câmbio.…”

“…Wray (1998) oferece uma clara explicação da existência de hierarquia dos passivos monetários em uma economia que pode ser aplicada às moedas no sistema monetário global, dado que não há dúvida de que o dólar tem liquidez internacional muito superior à do real. Ver tambémPaula et al (2017) eFritz et al (2018).6 Na literatura internacional aparece nos papers relacionados a international trade invoicing, na qual uma revisão e novas evidência empíricas podem ser vistas em Golberg e Tille (2016).7 Campa e Goldberg (2005) chegam a citar o caso brasileiro como exemplo de elevado choque cambial (transição do câmbio fixo (crawling peg) para o flutuante em janeiro de 1999) que não levou a uma elevação proporcional nos preços ao consumidor, o que denotaria a queda do repasse cambial nas últimas décadas.…”

Financiarización subordinada y emisión de títulos de deuda en América Latina: las experiencias de Argentina, México y Brasil

“…Ahora bien, para facilitar el entendimiento de esta "nueva" noción cen troperiferia, primero tenemos que analizar lo que es la "jerarquía de mone das" (Fritz, Paula y Prates, 2017Bortz y Kaltenbrunner, 2018), y, por consiguiente, la posición que ocupan los países de la periferia en la pirámide monetaria. Con base en Fritz et al (2018), esta noción está inspirada en al menos dos tradiciones teóricas: a) en los trabajos de John Maynard Keynes, principalmente el Tratado sobre el dinero (2013/1930) y, después, sus trabajos preparatorios para la Conferencia de Bretton Woods (2013/1944), donde identificó la naturaleza jerárquica del sistema monetario internacional, así como el dominio absoluto de una moneda clave, y b) en el estructuralismo latinoamericano. De acuerdo con nuestro abordaje, las relaciones centro periferia se reproducen en la esfera financiera (Ocampo, 2001).…”

“…La noción de jerarquía de monedas nos permite categorizar las divisas de acuerdo con su prima de liquidez: a) en primer lugar está la moneda superior clave -el dólar estadunidense, que se encuentra en la cima de la pirámide, al ser la más líquida, y que funge como dinero mundial (Kaltenbrunner y Painceira, 2018)-; b) en segundo lugar se encuentran las monedas superio res de élite, que son las divisas de otros países centrales y se colocan por de bajo del dólar en la jerarquía (Cohen, 1998), y c) en último lugar están las monedas inferiores, que son las divisas de los países periféricos y se encuen tran en las posiciones más bajas de la pirámide (Fritz et al, 2018). Así, las monedas inferiores -y, por ende, los países de la periferia-se encuentran subordinadas a la política monetaria estadunidense, por lo que tienen que ofrecer una mayor tasa de interés para compensar su menor prima de liqui dez; son objeto de actividades de especulación sobre inversiones de corto plazo, y están expuestas a la posibilidad de una fuga de capitales que puede presentarse en cualquier momento.…”

Monetary and financial power of the BRICS countries: What has changed since the 2008 Global Financial Crisis and why it matters

“…This paper contributes to the strand of the literature that strives to understand emerging economies' monetary and financial power (HELLEINER; PAGLIARI, 2011;GALLAGHER, 2015;ARMIJO;KATADA, 2015; GRABEL, 2019, among others) by applying recently created categories of analysis to understand the specific case of the BRICS. It also emphasizes the role played by currency hierarchy (DE CONTI;PLIHON, 2014;PRATES, 2017;PRATES, 2018) in explaining the limits of the monetary and financial power of emerging economies in general and of the BRICS in particular.…”