Impacto da introdução de market makers nas negociações das Brazilian Depositary Receipts

Abstract

O presente estudo se propõe a analisar o efeito gerado na liquidez das Brazilian Depositary Receipts (BDRs) com a introdução de market makers para esses ativos. A amostra desse estudo foi composta pelas BDRs com pelo menos 200 dias de negociações anteriores e posteriores à contratação dos market makers, chegando-se assim ao número final de 42 BDRs entre os anos de 2010 e 2017. Para os ativos da amostra foram obtidas as séries históricas das proxies de liquidez (bid-ask-spread, número de negócios e volume), posteriormente foi estimado um modelo AR(1) para cada BDR e então empregado o teste de Chow para se verificar a estabilidade dos parâmetros dos modelos. Os resultados encontrados na análise do teste de Chow apontaram que, para um nível de confiança de 99%, 29 BDRs, ou seja, 69% das BDRs estudadas, tiveram mudanças abruptas e estatisticamente significativas no bid-ask-spread, 23 BDRs (55%) apresentaram mudanças significativas no número de negócios e 22 BDRs (52%) apresentaram mudanças significativas no volume. Ao flexibilizar o nível de confiança para 95%, 32 BDRs (76%) apresentaram mudanças no bid-ask-spread, 29 BDRs (69%) apresentaram mudanças no número de negócios e 29 BDRs, ou seja, 69% tiveram mudanças estatisticamente significativas no volume. Esse resultado apresenta, portanto, fortes evidências sobre a influência dos market makers na liquidez de mercado das BDRs, mostrando que a contratação de formadores de mercado pode aumentar a liquidez e contribuir de maneira significativa com as negociações desses papéis.

O efeito da introdução de market makers na liquidez das ações: evidências no mercado acionário brasileiro

“…Conquanto, essas medidas geram custos para as empresas, exigindo um equilíbrio entre os seus benefícios e custos, em um ponto ótimo de liquidez. Nesse contexto, diversos estudos como o de Ambrozini et al (2009), Lipson e Mortal (2009), Nadarajah, Ali, Liu e Huang (2018) e Ribeiro et al (2019) foram realizados para verificar a relação entre a liquidez e outras variáveis características das empresas, bem como para testar os efeitos das políticas realizadas para aumentar a liquidez de mercado de ações.…”

“…Em um estudo recente, Ribeiro et al (2019) analisaram o efeito gerado na liquidez das Brazilian Depositary Receipts (BDRs) com a introdução de market makers na negociação desses ativos, no período entre 2010 e 2017. Os autores estimaram um modelo de série temporal AR (1) para cada uma das proxies de liquidez analisadas e empregaram o teste de Chow para verificar a estabilidade dos parâmetros dos modelos.…”

“…A adoção de estruturas de negociação com atuação de market makers está presente em diversos mercados, como na NYSE, NASDAQ, Euronext, dentre outros (Ribeiro, Souza, Carvalho & Amaral, 2019). No Brasil, essa atuação foi regulamentada em 2003, com a Instrução CVM n.º 384, de 17/03/2003 e, conforme destaca Perlin (2013), a utilização desse mecanismo consiste em uma estratégia competitiva para a Brasil Bolsa Balcão (B3) e para as empresas listadas, uma vez que a liquidez de mercado dos ativos pode ser alavancada.…”

“…Além disso, é estabelecido o spread máximo que pode ser obtido nas negociações feitas pelo market maker. Tais parâmetros são determinados de acordo com as características do ativo e com a dinâmica do mercado (Ribeiro et al, 2019). Além disso, em conformidade com o Art.…”

O risco de informação assimétrica sobre a liquidez dos contratos futuros de commodities agrícolas

“…al. (2016) e Ribeiro et al (2019). No tocante à VPIN, o maior valor médio encontrado foi de 0,951 para a commodity SJC e o menor foi de 0,555 para a a commodity CCM.…”