Influência da estrutura de propriedade e do gerenciamento familiar sobre o posicionamento em fusões e aquisições

Abstract

ResumoEste estudo pesquisa a influência da estrutura de propriedade e de gerenciamento familiar sobre o posicionamento em operações de fusões e aquisições de empresas que cotizam no mercado BM&FBovespa. Para tal fim, fez-se uma pesquisa descritiva com enfoque quantitativo, por meio de análise documental, em uma mostra de 338 companhias posicionadas em operações de fusões e aquisições, no período 2007 a 2012. Os resultados mostram que as empresas com estrutura de propriedade familiar envolvidas em fusões e aquisições, tendem a tomar uma posição ativa, isto é, como compradores. Além do mais, que o gerenciamento da família influi na posição como empresa compradora neste tipo de operações. Conclui-se que as famílias são investidoras que valorizam o controle acionário, adotam políticas de gerenciamento guiadas pela aversão ao risco e pela busca de um melhor rendimento e, por isto, se posicionam como compradores em fusões e aquisições. ResumenEste estudio investiga la influencia que tienen la estructura de propiedad y de gestión familiar sobre el posicionamiento en operaciones de fusiones y adquisiciones de empresas que cotizan en el mercado BM&FBovespa. Para tal fin, se hizo una investigación descriptiva con enfoque cuantitativo, por medio de análisis documental, en una muestra de 338 compañías posicionadas en operaciones de fusiones y adquisiciones, en el periodo 2007 a 2012. Los resultados muestran que las empresas con estructura de propiedad familiar envueltas en fusiones y adquisiciones, tienden

Desempenho Da Aquisição Corporativa Entre Empresas Brasileiras Familiares E Não Familiares De Capital Aberto

“…No entanto, há uma lacuna em relação à ausência de controle dos efeitos das diferentes estruturas de propriedade entre empresas (Yen & André, 2007), tratando empresas familiares e não familiares em conjunto. As descobertas empíricas recentes, embora ainda limitadas, sugerem que o comportamento destas operações em empresas familiares se difere de empresas com outras estruturas de propriedade (Feito-Ruiz & Menéndez-Requejo, 2010;Caprio et al, 2011;Moura & Beuren 2017). Os motivos que levam a essa disparidade incluem as diferenças nas estruturas de governança e nas preferências financeiras e sociais das empresas (Feldman et al, 2016;Worek, 2017).…”

“…Ou seja, ceteris paribus, as empresas familiares apresentam retornos anormais acumulados superiores, de 1,41% nos 7 dias e de 5,01% nos 41 dias em torno das aquisições, em relação às empresas não familiares. Deste modo, a hipótese desta pesquisa não é rejeitada e os achados vão ao encontro dos trabalhos de Ben-Amar e André ( 2006 Conforme Shim e Okamuro (2011), a aquisição corporativa reduz a concentração de propriedade, por isso as empresas familiares se envolvem menos em aquisições (Caprio et al, 2011;Moura & Beuren, 2017).…”

“…De modo geral, os estudos que examinam a temática de aquisições corporativas não diferenciam a estrutura de propriedade e controle entre empresas, tratando-as como iguais, apesar de existir uma literatura que ressalta as diferenças nas decisões corporativas entre empresas familiares e não familiares (Bennedsen, Pérez-González & Wolfenzon, 2010;Caprio, Croci & Del Giudice, 2011;Helsen, Lybaert, Steijvers, Orens & Dekker, 2017;Moura & Beuren, 2017). As principais divergências decorrem de problemas de agência (Cesari, Gonenc & Ozkan, 2016) e, portanto, têm como suporte a Teoria da Agência.…”

“…Entretanto, pesquisas apontam que nas empresas familiares a propriedade e a gestão tendem a coincidir, por isso nessas empresas os problemas clássicos de agência ocorrem com menor intensidade e a demanda por mecanismos de alinhamento de interesses é relativamente menor em comparação com as empresas não familiares (Bouzgarrou & Navatte, 2013;Silva, 2015;Feldman, Amit & Villalonga, 2016;Helsen et al, 2017;Moura & Beuren, 2017). Além disso, como as empresas familiares possuem uma parte substancial da riqueza pessoal da família investida na própria empresa, mesmo que os membros familiares não participem diretamente da gestão, eles têm fortes motivos para monitorar os gestores (Berrone, Cruz & Gomez-Mejia, 2012;Feldman et al, 2016;Helsen et al, 2017), Dessa forma, é provável que haja diferença considerável no desempenho obtido com as aquisições quando estas são realizadas por empresas familiares e não familiares, pois devido ao alto envolvimento da família no controle e na gestão da empresa, além de outras características peculiares das empresas familiares como maior aversão ao risco e menor diversificação dos investimentos (Caprio et al, 2011), os executivos de empresas familiares não tendem a utilizar as aquisições como meio de promover seus interesses individuais (Cesari et al, 2016).…”

“…Essa falta de consenso pode estar enviesada pelo tratamento conjunto de empresas familiares e não familiares, já que é reconhecido que as diferentes naturezas entre empresas causam diferentes visões sobre tomadas de decisões (Helsen et al, 2017;Moura & Beuren, 2017). As empresas familiares se caracterizam pelo envolvimento da família no controle e na gestão da empresa, e esse envolvimento influencia os valores, tal como outros objetivos financeiros e não financeiros (Silva, 2015).…”